{"id":1266,"date":"2011-11-15T11:32:31","date_gmt":"2011-11-15T10:32:31","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=1266"},"modified":"2011-11-15T11:32:31","modified_gmt":"2011-11-15T10:32:31","slug":"otra-vez-la-prima-de-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2011\/11\/15\/otra-vez-la-prima-de-riesgo\/","title":{"rendered":"Otra vez la prima de riesgo"},"content":{"rendered":"<p>Hace d\u00edas que no escribo nada de econom\u00eda. Quiz\u00e1s es porque no pasan cosas nuevas. En el caso de las <strong>primas de riesgo<\/strong> de la deuda soberana me parece que es as\u00ed: pasan muchas cosas, pero son variantes de las que ya sab\u00edamos.<\/p>\n<p>Tomemos a Italia como ejemplo, para no herir susceptibilidades m\u00e1s pr\u00f3ximas a nosotros. En el juego aparecen, desde el principio, dos actores: los <strong>mercados financieros,<\/strong>\u00a0que compran deuda italiana, y\u00a0el <strong>gobierno<\/strong> italiano, que debe pagarla. Cuando el nivel de deuda crece mucho, los mercados sospechan que el gobierno no podr\u00e1 pagar la deuda, y se la quitan de encima; baja el precio de la deuda italiana y sube el tipo de inter\u00e9s, por una prima de riesgo mayor, y esto agrava el problema, porque hay menos prestamistas dispuestos a arriesgar su dinero, y la factura de los intereses que debe pagar Italia crece de manera alarmante. En estas condiciones, el anuncio de un cambio de gobierno se puede interpretar de dos maneras. Una: ya era hora de que\u00a0los italianos\u00a0pusiesen los medios para arreglar el problema. Otra:\u00a0Mario Monti no ser\u00e1 capaz de formar gobierno, o un gobierno suficientemente fuerte, en un pa\u00eds cuya pol\u00edtica parece un juego de locos. Seg\u00fan parezca que predomina una u otra de ambas interpretaciones, la prima de riesgo bajar\u00e1 o subir\u00e1.<\/p>\n<p>Lo que ya no tiene tanto sentido es que estas valoraciones se muevan a lo loco, de hora en hora. Y es que uno de los dos actores, el mercado, est\u00e1 jugando a lo que Keynes hab\u00eda descrito como <strong>el juego del concurso de belleza<\/strong>. En una fiesta se va a conceder un premio entre aquellos que hayan acertado cu\u00e1l es la chica m\u00e1s guapa de entre las asistentes, de acuerdo con la opini\u00f3n de la mayor\u00eda. Esto quiere decir que los que aspiran al premio deben acertar cu\u00e1l es la chica que los dem\u00e1s elegir\u00e1n, sea o no la que ellos consideran la m\u00e1s guapa. Pues en el mercado de la deuda ocurre lo mismo: lo que yo piense sobre las habilidades del posible primer ministro italiano es irrelevante, porque la cotizaci\u00f3n de la deuda italiana depender\u00e1, en cada momento, de la opini\u00f3n mayoritaria en el mercado. Y el que no responda a esa decisi\u00f3n perder\u00e1 dinero. De modo que la <strong>volatilidad<\/strong> est\u00e1 asegurada.<\/p>\n<p>Pero a\u00fan falta un tercer protagonista: <strong>Europa<\/strong>, sea la Comisi\u00f3n Europea, el Banco Central Europeo, o los pa\u00edses del n\u00facleo duro, liderados por Alemania. Desde el momento en que Europa anuncia que va a intervenir para evitar la quiebra de alguno de sus miembros, empezando por Grecia y siguiendo por Portugal, Irlanda, Italia, Espa\u00f1a, \u00bfFrancia?, \u00bfB\u00e9lgica?,&#8230; los mercados dejan de prestar atenci\u00f3n a los pa\u00edses afectados, y empiezan a fijarse en lo que dice la se\u00f1ora Merkel. Y de este modo, el problema se agrava. No s\u00f3lo hay que pensar en qu\u00e9 har\u00e1 o\u00a0qu\u00e9 podr\u00e1 hacer\u00a0Mario Monti, sino tambi\u00e9n c\u00f3mo lo ven los otros participantes en los mercados, y c\u00f3mo nos parece que lo ver\u00e1 la se\u00f1ora Merkel, el se\u00f1or Sarkozy, y\u00a0los ciudadanos de\u00a0esos pa\u00edses (que siguen pensando que los griegos son unos ladrones, los italianos unos corruptos, y los espa\u00f1oles,&#8230; bueno, no les cuento lo que deben pensar de nosotros),&#8230;<\/p>\n<p>As\u00ed que la volatilidad est\u00e1 asegurada. Y\u00a0el <strong>contagio<\/strong>: si Grecia ha ca\u00eddo, \u00bfpor qu\u00e9 no Italia, Espa\u00f1a,&#8230;? Y as\u00ed hasta que se acabe la lista.<\/p>\n<p>Papademos, Monti, el nuevo presidente del gobierno espa\u00f1ol,&#8230; poco pueden hacer ante ese confuso panorama, fuera de intentar apaciguar a sus vecinos del\u00a0centro y norte de Europa y al Banco Central\u00a0Europeo. Y estos no quieren enterarse de que la <strong>pol\u00edtica de austeridad<\/strong> caiga quien caiga est\u00e1 muy bien para castigar a los manirrotos, corruptos e impresentables pa\u00edses perif\u00e9ricos, pero no resolver\u00e1 el problema. Cuando el hijo se presenta en casa con las nefastas notas del curso, hay que re\u00f1irle porque ha sido un vago, desde luego. Pero, m\u00e1s importante es preguntarse: \u00bfqu\u00e9 puedo hacer por \u00e9l ahora? La estrategia mejor a principio de curso ha fracasado: \u00bfcu\u00e1l es la que debemos aplicar, a fin de que el fracaso no sea total?<\/p>\n<p>Pero esto ya lo sab\u00edamos hace muchos meses. De modo que, efectivamente, no ha pasado nada nuevo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Hace d\u00edas que no escribo nada de econom\u00eda. Quiz\u00e1s es porque no pasan cosas nuevas. 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