{"id":1400,"date":"2011-12-02T12:07:45","date_gmt":"2011-12-02T11:07:45","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=1400"},"modified":"2011-12-02T12:07:45","modified_gmt":"2011-12-02T11:07:45","slug":"optimismo-sobre-la-deuda-espanola","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2011\/12\/02\/optimismo-sobre-la-deuda-espanola\/","title":{"rendered":"Optimismo sobre la deuda espa\u00f1ola"},"content":{"rendered":"

Hace unos d\u00edas Antonio Fat\u00e1s, un profesor de Insead,\u00a0publicaba un post en su blog titulado cr\u00edpticamente: \u00ab\u00bfSolvencia o liquidez<\/strong>? (r-g)\u00bb (verlo aqu\u00ed<\/a>, en ingl\u00e9s). Hoy, en Expansi\u00f3n<\/em>, mi colega Eduardo Mart\u00ednez Abascal se pregunta: \u00ab\u00bfEs sostenible<\/strong> la deuda p\u00fablica en Espa\u00f1a?\u00bb (aqu\u00ed<\/a>). Son dos versiones optimistas sobre la posibilidad de que Espa\u00f1a pueda pagar su deuda<\/strong>, o mejor, mantener su proporci\u00f3n sobre el PIB constante (y aclaro esto \u00faltimo porque, a diferencia de las familias o las empresas, los pa\u00edses no tienen que pagar toda su deuda: los mercados siguen interesados en invertir en esa deuda, y lo que piden es que no crezca indefinidamente, lo que ser\u00eda se\u00f1al de que el pa\u00eds es insolvente).<\/p>\n

Fat\u00e1s compara el crecimiento del PIB<\/strong> en\u00a0Espa\u00f1a con el tipo de inter\u00e9s real <\/strong>(esas son la g y la r del t\u00edtulo de su post.) La idea es que si la tasa de crecimiento de un pa\u00eds es superior al tipo de inter\u00e9s real de su deuda, la deuda es sostenible (al menos como idea general), porque el denominador de la proporci\u00f3n deuda\/PIB crecer\u00e1 m\u00e1s aprisa que el numerador. Fat\u00e1s es quiz\u00e1s demasiado optimista, cuando utiliza como referencia el crecimiento pasado de la econom\u00eda espa\u00f1ola, que no volveremos a replicar durante al menos unos cuantos a\u00f1os. Pero vale la pena subrayar que el tipo de inter\u00e9s nominal que paga el gobierno espa\u00f1ol por su deuda ahora no es el casi 7% de las \u00faltimas subastas, porque buena parte de la deuda viva fue emitida a tipos mucho m\u00e1s bajos. Mart\u00ednez Abascal menciona el 4% nominal, que equivale a un 1% real, cuando descontamos la inflaci\u00f3n espa\u00f1ola, o a un 2% real, cuando descontamos la inflaci\u00f3n deseada por el Banco Central Europeo.<\/p>\n

La conclusi\u00f3n de ambos es la misma: el coste de nuestra deuda<\/strong> no es astron\u00f3mico, sino, por el contrario,\u00a0admisible. De modo que no hay motivos para la desesperaci\u00f3n. Aunque, eso s\u00ed, si los altos costes de la deuda de las \u00faltimas semanas se mantienen durante a\u00f1os, la sostenibilidad ser\u00e1 imposible.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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