{"id":1486,"date":"2011-12-15T10:58:08","date_gmt":"2011-12-15T09:58:08","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=1486"},"modified":"2011-12-15T10:58:08","modified_gmt":"2011-12-15T09:58:08","slug":"una-alternativa-para-la-crisis-financiera-europea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2011\/12\/15\/una-alternativa-para-la-crisis-financiera-europea\/","title":{"rendered":"Una alternativa para la crisis financiera europea"},"content":{"rendered":"<p>John Paulson propone hoy en el <em>Financial Times<\/em> que \u00abLa eurozona necesita <strong>un muro cortafuegos<\/strong> del estilo del que se mont\u00f3 despu\u00e9s de Lehman\u00bb (el t\u00edtulo es m\u00e1s corto, pero me he permitido darle una traducci\u00f3n libre; verlo <a href=\"http:\/\/www.ft.com\/intl\/cms\/s\/0\/43c76028-2645-11e1-9ed3-00144feabdc0.html#axzz1gatir8EU\" target=\"_blank\">aqu\u00ed <\/a>en ingl\u00e9s). La idea no es nueva; por poner un ejemplo, Charles Wyplosz viene proponiendo algo parecido desde hace tiempo (ver <a href=\"http:\/\/www.voxeu.org\/index.php?q=node\/7031\" target=\"_blank\">aqu\u00ed <\/a>\u00abUn modo infalible de acabar con la <strong>crisis de la eurozona<\/strong>\u00ab, en ingl\u00e9s tambi\u00e9n).<\/p>\n<p>No voy a entrar en los detalles, pero la idea ser\u00eda la siguiente (me inspiro m\u00e1s en Wyplosz que en Paulson):<\/p>\n<ul>\n<li>El <strong>Banco Central Europeo<\/strong> ofrecer\u00eda una <strong>garant\u00eda sobre la deuda p\u00fablica<\/strong> de los pa\u00edses sometidos a sospecha por los mercados financieros. Por ejemplo, se comprometer\u00eda a pagar un 60% de toda la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola pasada, lo que equivaldr\u00eda a poner un l\u00edmite inferior al precio de esa deuda -y, por tanto, un l\u00edmite superior a la prima de riesgo. Respecto de la deuda futura, la garant\u00eda podr\u00eda ser del 100%, o menos.\u00a0La garant\u00eda del pasado ayudar\u00eda a salvar a los bancos, limitando su p\u00e9rdida por la parte de sus activos colocada en esa deuda p\u00fablica. La garant\u00eda de futuro permitir\u00eda a los pa\u00edses -y a sus instituciones financieras- volver inmediatamente a los mercados y refinanciar su deuda o incluso emitir nueva deuda.\u00a0<\/li>\n<li>De entrada, esto no crear\u00eda dinero, ni ser\u00eda inflacionario. Simplemente, ser\u00eda <strong>una promesa de pago futuro<\/strong> que, en muchos casos, no tendr\u00eda por qu\u00e9 llegar a materializarse, si el pa\u00eds resulta ser solvente. Y si Grecia no lo es, como parece, al menos marcar\u00eda el nivel de riesgo de los poseedores de deuda griega. Por supuesto, el porcentaje de garant\u00eda no tendr\u00eda por qu\u00e9 ser el mismo para todos los pa\u00edses, aunque la discusi\u00f3n sobre \u00abpor qu\u00e9 a los de tal pa\u00eds se le ofrecen m\u00e1s garant\u00edas que al m\u00edo\u00bb ser\u00eda digna de ser grabada y publicada.<\/li>\n<li>Por supuesto la <strong>disciplina fiscal<\/strong>\u00a0seguir\u00eda siendo\u00a0necesaria. De modo que habr\u00eda que seguir adelante con las propuestas aprobadas en Bruselas hace unos d\u00edas. Esa es la soluci\u00f3n a largo plazo. Sin ella, todos tratar\u00edamos de aprovecharnos del Banco Central Europeo, sin hacer ning\u00fan esfuerzo por cerrar nuestros d\u00e9ficit. Lo mejor ser\u00eda que cada pa\u00eds dise\u00f1ase su propio l\u00edmite al gasto y c\u00f3mo conseguirlo, pero ya se ve que a la se\u00f1ora Merkel esto no le parecer\u00e1 suficiente.<\/li>\n<\/ul>\n<p>No he dado muchas vueltas a la propuesta,\u00a0de modo que el lector encontrar\u00e1, probablemente, muchos defectos. El m\u00e1s llamativo para m\u00ed\u00a0est\u00e1 en el orden de los principios: el Banco Central Europeo no debe\u00a0salvar a los <strong>gobiernos<\/strong>, sino a las <strong>instituciones financieras<\/strong>.\u00a0Quiz\u00e1s una manera de solucionar esto ser\u00eda atribuir la responsabilidad de esa garant\u00eda al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, con el respaldo, eso s\u00ed, del Banco Central Europeo,&#8230; No s\u00e9 si la trampa funcionar\u00eda,&#8230;<\/p>\n<p>De todos modos, sigo pensando que, mientras no haya un firme y cre\u00edble compromiso de todos los pa\u00edses de reducir sus d\u00e9ficit y su endeudamiento en un plazo razonable (Paulson habla de diez a\u00f1os), propuestas como esta se quedar\u00e1n en el tintero. La visi\u00f3n de los diputados de la Liga Norte italiana protestando contra el plan de austeridad de Mario Monti es preocupante.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>John Paulson propone hoy en el Financial Times que \u00abLa eurozona necesita un muro cortafuegos del estilo del que se mont\u00f3 despu\u00e9s de Lehman\u00bb (el t\u00edtulo es m\u00e1s corto, pero me he permitido darle una traducci\u00f3n libre; verlo aqu\u00ed en ingl\u00e9s). 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