Los economistas rara vez nos ponemos de acuerdo sobre lo que va a pasar (eso no lo sabe nadie) o sobre lo que puede pasar, ni siquiera sobre lo que ha pasado. De modo que si no estamos de acuerdo sobre las causas de nuestros males, menos a\u00fan podemos coincidir en sus remedios.<\/p>\n
En los \u00faltimos d\u00edas han ca\u00eddo en mis manos diferentes papeles sobre las causas de la crisis econ\u00f3mica espa\u00f1ola<\/strong> y sus remedios. Y, claro, una vez m\u00e1s se comprueba lo que he dicho m\u00e1s arriba. Por supuesto, ser\u00eda pretencioso por mi parte tratar de ofrecer aqu\u00ed \u201cla\u201d explicaci\u00f3n de la crisis y \u201clas\u201d recetas m\u00e1s adecuadas. Pero s\u00ed har\u00e9 algunos comentarios, por si pueden ayudarnos a entender lo que nos pasa. No porque yo tenga la verdad, sino porque el o\u00edr todas las campanas nos puede ayudar a formarnos un criterio.<\/p>\n Es frecuente o\u00edr que esta es una crisis financiera<\/strong>. Esto parece claro en Estados Unidos<\/strong>, porque empieza con la crisis de las subprime<\/em>, a mediados de 2007 \u2013y no quiero entrar a discutir aqu\u00ed por qu\u00e9 aparece esa crisis de hipotecas de alto riesgo, porque nos encontrar\u00edamos con explicaciones muy diferentes. En Espa\u00f1a<\/strong>, esa explosi\u00f3n de la crisis financiera internacional, en el verano de 2007, deja a nuestros bancos sin financiaci\u00f3n, lo que interrumpe el cr\u00e9dito, deja sin fondos a las familias y a las empresas (sobre todo a las inmobiliarias y constructoras), e inicia la recesi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n Esta explicaci\u00f3n traslada la responsabilidad a dos candidatos altamente apreciados: los Estados Unidos y el capitalismo financiero internacional<\/strong>. La crisis no es culpa nuestra.<\/p>\n La historia admite otra lectura. El mercado inmobiliario<\/strong> espa\u00f1ol estaba llegando al l\u00edmite de sus posibilidades. Los tipos de inter\u00e9s estaban subiendo, lo que reduc\u00eda la rentabilidad de la compra especulativa de viviendas y de suelo para construir (especulativo quiere decir aqu\u00ed que la demanda se nutr\u00eda principal, si no \u00fanicamente, de la esperanza de que el precio de la vivienda siguiese creciendo, al menos durante bastante tiempo). Las familias espa\u00f1olas ten\u00edan que dedicar casi ocho a\u00f1os de su renta en la compra de una vivienda de precio medio, lo cual estaba ya fuera del alcance de la gran mayor\u00eda. Y todo esto estaba ya materializ\u00e1ndose en los primeros meses de 2007.<\/p>\n Si esto es verdad (y me parece que lo es), la crisis espa\u00f1ola fue, en primer lugar, el pinchazo de una burbuja<\/strong>, con dos vertientes: una real (mercado inmobiliario desbocado, excesivo crecimiento del consumo, euforia generalizada) y otra financiera (excesivo endeudamiento de familias y empresas, excesivo crecimiento del cr\u00e9dito de los bancos, excesivo endeudamiento de los bancos en el exterior y excesivo crecimiento de la deuda global del pa\u00eds). El episodio de las subprime<\/em> fue, simplemente, el que puso encima de la mesa un problema que, de todas maneras, estaba ya en marcha, y que hubiese provocado una recesi\u00f3n grave (que luego se vio aumentada por el par\u00f3n en la financiaci\u00f3n de nuestros bancos, de nuestras empresas y de nuestro gobierno). Lo que llamamos la crisis financiera<\/strong> es la consecuencia de aquel excesivo endeudamiento de los bancos, acompa\u00f1ado del cierre de la financiaci\u00f3n internacional, de la insolvencia de muchos inmobiliarios, de la morosidad de familias y empresas, etc.<\/p>\n Bien, me dir\u00e1 el lector: \u00bfy qu\u00e9? Ya he dicho que no quiero distribuir responsabilidades<\/strong>, porque todos tenemos muchas, empezando por los bancos y cajas de ahorros, siguiendo por los gobernantes, reguladores y supervisores, y acabando por las familias y empresas, sin omitir a los economistas y a otros agentes. Tampoco quiero exonerar de sus culpas a la Reserva Federal norteamericana, al Banco Central Europeo y a los gobiernos, reguladores, supervisores y banqueros de esos pa\u00edses, que no supieron o no quisieron ver la naturaleza de los problemas que se estaban creando.<\/p>\n Lo que me interesa subrayar aqu\u00ed es otra cosa. Una crisis financiera, caracterizada por la insolvencia de unas cuantas entidades sist\u00e9micas, no deja a un pa\u00eds con una deuda externa<\/strong> del 268% del PIB, ni a unas familias con una deuda pr\u00f3xima al 120% de su renta disponible, ni a unas empresas con una deuda de cerca del 110% del PIB, como tenemos ahora en Espa\u00f1a, cinco a\u00f1os despu\u00e9s del comienzo de la crisis. Esas deudas estaban ya ah\u00ed, antes de que estallase la crisis de las subprime<\/em>, y antes de que nuestros bancos y cajas empezasen a tener problemas.<\/p>\n Y si insisto en esto es porque cualquier soluci\u00f3n que queramos encontrar para nuestra econom\u00eda tiene que tener en cuenta que el pa\u00eds necesita reducir su apalancamiento<\/strong>, lo cual es tarea de a\u00f1os, y muy dolorosa, aunque ser\u00e1 bueno que tratemos de que esa proceso se alargue en el tiempo (\u00bfo no?), y que nuestros socios europeos nos ayuden a llevarlo con menos costes. O sea: el exceso de deuda, privada (familias y empresas), bancaria (que fue el veh\u00edculo para esa deuda privada) y p\u00fablica (que es la que, en definitiva, tiene que soportar a las dos anteriores) sigue siendo la clave de cualquier pol\u00edtica<\/strong> para la salida de la crisis. Las medidas de austeridad fiscal (o sus contrarias), o la creaci\u00f3n de ocupaci\u00f3n, o\u00a0la recuperaci\u00f3n de la demanda,\u00a0son solo una parte de lo que hemos de hacer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los economistas rara vez nos ponemos de acuerdo sobre lo que va a pasar (eso no lo sabe nadie) o sobre lo que puede pasar, ni siquiera sobre lo que ha pasado. De modo que si no estamos de acuerdo sobre las causas de nuestros males, menos a\u00fan podemos coincidir en sus remedios. 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