{"id":4170,"date":"2013-05-01T10:01:49","date_gmt":"2013-05-01T09:01:49","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=4170"},"modified":"2013-05-01T10:01:49","modified_gmt":"2013-05-01T09:01:49","slug":"sobre-el-dinero-y-la-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2013\/05\/01\/sobre-el-dinero-y-la-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"Sobre el dinero y la pol\u00edtica monetaria"},"content":{"rendered":"<p><em>Oro y finanzas, diario digital del mercado del oro <\/em>me hizo una entrevista d\u00edas atr\u00e1s (<a href=\"http:\/\/www.oroyfinanzas.com\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a>), sobre el <strong>dinero<\/strong> y la <strong>pol\u00edtica monetaria<\/strong>. Les agradezco la atenci\u00f3n y la oportunidad de pararme a reflexionar sobre estas cuestiones que, lo reconozco, el d\u00eda a d\u00eda no me deja considerar con suficiente calma. De lo que dije all\u00ed recojo un par de comentarios:<\/p>\n<ul>\n<li>Ha habido demasiado fundamentalismo en el dise\u00f1o y la implementaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Por ejemplo, al fijarnos en la <strong>inflaci\u00f3n<\/strong> como \u201cla\u201d variable clave para la pol\u00edtica monetaria; esto estaba justificado en los a\u00f1os en que se dise\u00f1\u00f3 el Banco Central Europeo, pero me parece que ahora nos fijar\u00edamos en otras cosas. Otro ejemplo: el descuido del <strong>cr\u00e9dito<\/strong>, como canal principal de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria: si hubi\u00e9semos sido m\u00e1s cuidadosos, habr\u00edamos descubierto antes los excesos que acabaron provocando la crisis. Un ejemplo m\u00e1s: la sumisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria a la <strong>reacci\u00f3n de los mercados<\/strong>, cuando, por ejemplo, pedimos que el banco central sea claro en sus expectativas y en sus intenciones, porque eso es lo que tranquiliza a los mercados. Esto supone que los mercados son eficientes siempre\u2026 lo que no parece compatible con la crisis que sufrimos.<b> <\/b><\/li>\n<li>\u201cPara el que tiene un martillo, todos los problemas se vuelven clavos\u201d, dice un refr\u00e1n. Los <strong>instrumentos<\/strong> [de la pol\u00edtica monetaria]\u00a0son eso, instrumentos, y tienen la importancia que tienen, no m\u00e1s. La Regla de Taylor, por ejemplo, sirve para predecir si la pol\u00edtica monetaria es demasiado expansiva o contractiva, pero no es la \u00fanica variable a considerar, entre otras razones porque reduce toda la pol\u00edtica monetaria a un <strong>tipo de inter\u00e9s<\/strong>, lo cual es una simplificaci\u00f3n, y olvida, por ejemplo, el impacto que la estructura temporal de tipos de inter\u00e9s tiene en las decisiones de inversi\u00f3n, como ha recordado la tradici\u00f3n <strong>austr\u00edaca<\/strong>. Es interesante observar que esos instrumentos no suelen ser expl\u00edcitos en las decisiones de los bancos centrales, sino que est\u00e1n en sus servicios de estudios y en los servicios de estudios de las entidades financieras que son los \u201cclientes\u201d de los bancos centrales. O sea, los gestores del banco central no est\u00e1n necesariamente atados a esos instrumentos \u2013aunque a veces s\u00ed lo est\u00e1n, claro, y eso crea problemas. Me parece que un poco m\u00e1s de humildad por parte de los gestores de la pol\u00edtica monetaria (y de sus expertos) vendr\u00eda bien\u2026<\/li>\n<li>Sin duda est\u00e1n cambiando otras cosas, y esto nos obligar\u00e1 a repensar nuestros modelos. Por ejemplo: si un banco es un intermediario entre el <strong>ahorro<\/strong> (dep\u00f3sitos) y la <strong>inversi\u00f3n<\/strong> (cr\u00e9ditos), \u00bfqu\u00e9 entidad son esos bancos que vemos ahora que reciben financiaci\u00f3n del banco central y la colocan en deuda p\u00fablica o en dep\u00f3sitos en el mismo banco central? De acuerdo, este parece ser un problema transitorio, pero, \u00bfc\u00f3mo ser\u00e1n los <strong>bancos<\/strong> en el futuro? Otro ejemplo: la manera de hacer pol\u00edtica monetaria que estamos observando desde 2008 tiene muy poco que ver con la que se ven\u00eda practicando en a\u00f1os anteriores. \u00bfC\u00f3mo ser\u00e1 la pol\u00edtica monetaria futura? Me parece que ahora estamos solo empezando a preguntarnos por este tipo de cuestiones.\u00a0<b> <\/b><\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Oro y finanzas, diario digital del mercado del oro me hizo una entrevista d\u00edas atr\u00e1s (aqu\u00ed), sobre el dinero y la pol\u00edtica monetaria. Les agradezco la atenci\u00f3n y la oportunidad de pararme a reflexionar sobre estas cuestiones que, lo reconozco, el d\u00eda a d\u00eda no me deja considerar con suficiente calma. 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