{"id":4341,"date":"2013-05-30T09:51:24","date_gmt":"2013-05-30T08:51:24","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=4341"},"modified":"2013-05-31T15:25:26","modified_gmt":"2013-05-31T14:25:26","slug":"por-que-los-tipos-de-interes-son-altos-para-unos-y-bajos-para-otros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2013\/05\/30\/por-que-los-tipos-de-interes-son-altos-para-unos-y-bajos-para-otros\/","title":{"rendered":"Por qu\u00e9 los tipos de inter\u00e9s son altos para unos y bajos para otros"},"content":{"rendered":"<p>En Espa\u00f1a, los <strong>tipos de inter\u00e9s<\/strong> del <strong>cr\u00e9dito<\/strong> son altos. En otros pa\u00edses europeos, en Estados Unidos, en Jap\u00f3n y en algunos emergentes, son bajos. \u00bfPor qu\u00e9? Un tipo de inter\u00e9s, tal como lo vemos en los mercados o en las instituciones financieras, es la suma de varios componentes:\u00a0el <strong>tipo de inter\u00e9s real<\/strong> que podr\u00edamos llamar \u00abpuro\u00bb o sin riesgo, una <strong>prima de riesgo<\/strong>, una <strong>prima de liquidez<\/strong> y la\u00a0<strong>tasa esperada de inflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n<ul>\n<li>El tipo real sin riesgo es eso, el tipo de inter\u00e9s que\u00a0espera\u00a0ganar el prestamista cuando presta a alguien que, sin lugar a dudas, le devolver\u00e1 puntualmente el dinero en el momento acordado. Este tipo depende, como cualquier otro precio, de la <strong>demanda<\/strong> y la <strong>oferta<\/strong> en el <strong>mercado de cr\u00e9dito<\/strong>. La oferta\u00a0la proporcionan los que han ingresado m\u00e1s de lo que han gastado, es decir, los <strong>ahorradores<\/strong>. La demanda es la de los que\u00a0quieren gastar m\u00e1s de lo que ingresan, es decir, los <strong>inversores<\/strong> (o los desahorradores). Como los mercados est\u00e1n conectados entre s\u00ed y es muy f\u00e1cil transferir los fondos de un pa\u00eds a otro, no hay en esto mercados locales, sino un gran mercado mundial (con algunas excepciones de pa\u00edses en los que los <strong>controles de capitales<\/strong> impiden el flujo libre de fondos). El tipo de inter\u00e9s real\u00a0puro\u00a0es ahora muy bajo en todo el mundo, porque el ahorro es elevado\u00a0(la incertidumbre es alta en muchos pa\u00edses, la poblaci\u00f3n est\u00e1 envejeciendo, las familias y las empresas est\u00e1n\u00a0fuertemente endeudadas y no les queda otro remedio que ahorrar para desendeudarse&#8230;), y la inversi\u00f3n es baja (hay pocos proyectos atractivos en muchos pa\u00edses).<\/li>\n<li>La <strong>prima de riesgo\u00a0<\/strong>mide\u00a0 la posibilidad de\u00a0perder dinero a la hora de prestar a alguien. Incluye, sobre todo,\u00a0el <strong>riesgo de impago<\/strong> (si de 100 clientes de un banco\u00a0este espera que dos no paguen, repartir\u00e1\u00a0su p\u00e9rdida entre los 98\u00a0restantes, cobr\u00e1ndoles un tipo de inter\u00e9s m\u00e1s alto), pero tambi\u00e9n el de <strong>depreciaci\u00f3n<\/strong> (si la devoluci\u00f3n del cr\u00e9dito se ha de hacer en una moneda distinta de la que utiliza el deudor hay tambi\u00e9n un riesgo en esto) y otros. Esto explica tambi\u00e9n por qu\u00e9 el tipo de inter\u00e9s de la <strong>deuda p\u00fablica<\/strong> de pa\u00edses como Estados Unidos y Alemania es muy bajo: porque la prima de riesgo de impago\u00a0es\u00a0pr\u00e1cticamente cero. Y por qu\u00e9 es alto en\u00a0Espa\u00f1a: porque la probabilidad de que no podamos pagar no es nula.\u00a0Y tambi\u00e9n por qu\u00e9\u00a0los tipos de inter\u00e9s de pa\u00edses emergentes\u00a0que se endeudan habitualmente en moneda extranjera (d\u00f3lares o euros)\u00a0son m\u00e1s altos: por al riesgo de depreciaci\u00f3n.<\/li>\n<li>Y est\u00e1 tambi\u00e9n la <strong>prima de liquidez<\/strong>: los tipos son m\u00e1s altos\u00a0cuando el pr\u00e9stamo es a largo plazo, porque no se puede recuperar el dinero con facilidad y sin p\u00e9rdida. Y esto explica, de nuevo, por qu\u00e9 los tipos de la deuda p\u00fablica norteamericana se han reducido tanto\u00a0en tiempos recientes: porque la <strong>pol\u00edtica monetaria<\/strong> de la <strong>Reserva Federal<\/strong> va dirigida a mantener muy bajos los tipos de inter\u00e9s a corto plazo durante mucho tiempo, mediante operaciones como\u00a0la compra de grandes cantidades de deuda p\u00fablica a largo plazo. Esto quiere decir que los prestamistas pueden estar seguros de que los tipos bajos se mantendr\u00e1n durante mucho tiempo, y esto reduce la prima de liquidez. Suponga usted que tiene deuda p\u00fablica norteamericana a cinco a\u00f1os, y que necesita convertirla en dinero inmediatamente; usted acudir\u00e1 al mercado a venderla, el mercado valorar\u00e1 la deuda de acuerdo con el rendimiento esperado en los a\u00f1os que faltan hasta su vencimiento, al tipo de inter\u00e9s ahora vigente, y si ese tipo es bajo, el precio de la deuda ser\u00e1 alto. O sea, usted podr\u00e1 recuperar su dinero sin p\u00e9rdida:\u00a0 la deuda es l\u00edquida, y la prima de liquidez es muy baja.<\/li>\n<li>Y, finalmente, la <strong>expectativa de inflaci\u00f3n<\/strong>. Si usted va a prestar 100 euros a un a\u00f1o, y\u00a0teme que,\u00a0en este tiempo, la inflaci\u00f3n ser\u00e1 del 5%,\u00a0cuando le devuelvan los 100 euros\u00a0solo podr\u00e1 comprar con ellos\u00a0el equivalente a 95 euros ahora, de modo que usted pedir\u00e1 una compensaci\u00f3n del 5%, que es la inflaci\u00f3n que usted espera.\u00a0Entonces, si el mercado espera que la tasa de inflaci\u00f3n sea muy\u00a0baja,\u00a0como ocurre en Estados Unidos, no tratar\u00e1 de protegerse de esa inflaci\u00f3n que no existir\u00e1, y el tipo de inter\u00e9s nominal ser\u00e1 bajo.<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u00bfPor qu\u00e9 son bajos\u00a0los tipos de inter\u00e9s de la <strong>deuda p\u00fablica norteamericana<\/strong>, incluso a plazos largos? Porque el tipo de inter\u00e9s real es bajo (hay\u00a0ahorro y poca inversi\u00f3n en todo\u00a0el mundo), porque la prima de riesgo de impago es nula (el gobierno de Estados Unidos cumplir\u00e1 siempre&#8230; o al menos eso es lo que supone el mercado), porque no hay prima de riesgo por depreciaci\u00f3n (los acreedores prestan al gobierno norteamericano en su propia moneda, el d\u00f3lar), porque la prima de liquidez es tambi\u00e9n baja (a eso va dirigida la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal) y porque las expectativas de inflaci\u00f3n son moderadas (poco m\u00e1s del 2% ahora).<\/p>\n<p>\u00bfY por qu\u00e9 son\u00a0altos los <strong>tipos de inter\u00e9s del cr\u00e9dito<\/strong> en <strong>Espa\u00f1a<\/strong>?\u00a0El tipo de inter\u00e9s real puro y la inflaci\u00f3n esperada\u00a0son bajos, pero el riesgo de impago es alto (empezando por el gobierno espa\u00f1ol y siguiendo por las empresas y familias que, claro, est\u00e1n en el mismo barco que su gobierno),\u00a0el riesgo de depreciaci\u00f3n no es cero (a\u00fan es posible que\u00a0Espa\u00f1a salga del <strong>euro<\/strong> y reintroduzca la peseta, con la devaluaci\u00f3n que esto\u00a0implicar\u00eda) y\u00a0el riesgo de liquidez tambi\u00e9n es positivo.\u00a0Todo esto contesta a la pregunta que, a menudo, nos hacemos: si el Banco Central Europeo presta a los bancos espa\u00f1oles al 0,50% anual, \u00bfpor qu\u00e9 las familias han de pagar m\u00e1s del 8% por el cr\u00e9dito al consumo y las empresas m\u00e1s del 6% por el cr\u00e9dito para invertir?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En Espa\u00f1a, los tipos de inter\u00e9s del cr\u00e9dito son altos. 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