{"id":4818,"date":"2013-08-26T09:44:37","date_gmt":"2013-08-26T08:44:37","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=4818"},"modified":"2013-09-09T15:23:55","modified_gmt":"2013-09-09T14:23:55","slug":"crisis-en-los-paises-emergentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2013\/08\/26\/crisis-en-los-paises-emergentes\/","title":{"rendered":"\u00bfCrisis en los pa\u00edses emergentes?"},"content":{"rendered":"<p>\u00a1Lo que nos faltaba! Como no tenemos suficientes problemas en <strong>Espa\u00f1a<\/strong> y en <strong>Europa<\/strong>, ahora afloran problemas en los <strong>mercados emergentes<\/strong>. Eduardo Gual me envi\u00f3 ayer un mail pregunt\u00e1ndome sobre el tema, a ra\u00edz de una noticia sobre la <strong>fuga de capitales<\/strong> de algunos de esos pa\u00edses. Me parece que se podr\u00eda explicar as\u00ed.<\/p>\n<p>Suponga el lector que hace un tiempo decidi\u00f3 invertir en uno de esos pa\u00edses emergentes. La <strong>rentabilidad<\/strong> en Estados Unidos y en Europa era muy baja, porque las <strong>pol\u00edticas monetarias<\/strong> hab\u00edan reducido los <strong>tipos de inter\u00e9s<\/strong> a corto plazo hasta l\u00edmites pr\u00f3ximos a cero, y la promesa de mantener bajos los tipos a largo no favorec\u00eda tampoco invertir a plazos m\u00e1s largos en Europa, Estados Unidos o Jap\u00f3n. De modo que, buscando rentabilidad, usted coloc\u00f3 su dinero en un pa\u00eds emergente. Claro que corr\u00eda un <strong>riesgo<\/strong> mayor, pero, a pesar de todo, era un riesgo bajo: los emergentes crec\u00edan, la demanda de primeras materias era elevada, las <strong>pol\u00edticas econ\u00f3micas<\/strong> en esos pa\u00edses eran sensatas&#8230;<\/p>\n<p>Pero un d\u00eda aparecen problemas. <strong>China no crece tanto como esper\u00e1bamos<\/strong>; si practica pol\u00edticas expansivas, sus rentabilidades ser\u00e1n a\u00fan\u00a0menores. <strong>Brasil tambi\u00e9n p\u00ecerde fuerza<\/strong>; adem\u00e1s, hay movimientos sociales que asustan a los inversores. Los problemas se transmiten de unos pa\u00edses a otros (el llamado <strong>contagio<\/strong>): India, Sud\u00e1frica, Turqu\u00eda, Indonesia, Brasil, Tailandia, Indonesia, Malasia&#8230; y luego pa\u00edses que no son ya emergentes, como Corea del Sur, Taiwan, Singapur y Hong Kong. Si un pa\u00eds \u00abde esos\u00bb <strong>deprecia<\/strong> su moneda, \u00bfpor qu\u00e9 no otro, en el que yo tengo mi dinero?<\/p>\n<p>La consecuencia es una <strong>salida de capitales<\/strong>. Usted vende las acciones\u00a0de empresas de ese pa\u00eds, o la deuda p\u00fablica de su gobierno, o los bonos privados&#8230; y se lleva el dinero.\u00a0Usted vende activos de ese pa\u00eds y\u00a0compra <strong>d\u00f3lares<\/strong> o <strong>euros<\/strong>: la moneda del pa\u00eds se deprecia. La alarma\u00a0cunde. Las autoridades, claro, toman medidas:\u00a0para evitar que su moneda se deprecie, la compran en el mercado,\u00a0vendiendo\u00a0los activos que forman sus <strong>reservas de divisas<\/strong> (en d\u00f3lares). O sea, venden <strong>deuda p\u00fablica<\/strong> norteamericana, que hab\u00edan comprado en los a\u00f1os\u00a0buenos para guardar sus reservas;\u00a0baja el precio de la deuda p\u00fablica norteamericana y sube su rentabilidad, lo que hace m\u00e1s atractivo a otros inversores vender\u00a0sus activos en monedas emergentes y pasarse\u00a0al d\u00f3lar&#8230; Menos dinero significa mayores costes de financiaci\u00f3n \u2013y menores expectativas de crecimiento y de beneficios. <strong>Recesi\u00f3n<\/strong> en los emergentes \u2013y los capitales se\u00a0mantendr\u00e1n lejos durante un tiempo, por si acaso&#8230;<\/p>\n<p>La historia es\u00a0sobradamente conocida. Mientras los capitales se muevan libremente de unos pa\u00edses a otros, esas huidas de capitales, ora hacia los pa\u00edses emergentes, ora hacia los desarrollados, se repetir\u00e1n. Cuando el entorno es estable, los emergentes ofrecen rentabilidad con bajo riesgo. Cuando el entorno es vol\u00e1til, los desarrollados ofrecen seguridad. \u00bfD\u00f3nde acabar\u00e1 todo? La respuesta optimista es:\u00a0no pasar\u00e1 nada; dentro de poco los inversores se dar\u00e1n cuenta de que el\u00a0riesgo de los\u00a0emergentes no es tan grande, la recesi\u00f3n\u00a0no llegar\u00e1 o se acabar\u00e1,\u00a0y volver\u00e1n a confiar en ellos. La respuesta pesimista es: tendremos otra grave<strong> crisis financiera internacional<\/strong>; la salida de capitales y la falta de financiaci\u00f3n les introducir\u00e1n en una recesi\u00f3n m\u00e1s o menos grave. Para nosotros, los menos favorecidos de los desarrollados,\u00a0significa que nuestro riesgo parecer\u00e1 menor.<\/p>\n<p>Claro, me dice el lector, pero, Antonio, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00e1, de verdad? Espere un par de a\u00f1os, y se lo contar\u00e9 con todo detalle.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00a1Lo que nos faltaba! 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