{"id":5337,"date":"2014-06-11T12:41:17","date_gmt":"2014-06-11T11:41:17","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=5337"},"modified":"2014-06-23T12:26:19","modified_gmt":"2014-06-23T11:26:19","slug":"para-entender-la-nueva-politica-monetaria-ii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2014\/06\/11\/para-entender-la-nueva-politica-monetaria-ii\/","title":{"rendered":"Para entender la \u00abnueva pol\u00edtica monetaria\u00bb (II)"},"content":{"rendered":"<p>En una entrada anterior expliqu\u00e9 <strong>c\u00f3mo funcionaba la pol\u00edtica monetaria tradicional&#8230;<\/strong> y por qu\u00e9 hab\u00eda dejado de funcionar en la crisis financiera. La<strong> \u00abnueva pol\u00edtica monetaria\u00bb <\/strong>trata de volver a hacer eficaz el manejo de la cantidad de dinero por parte del banco central. No es totalmente \u00abnueva\u00bb, porque ya se han venido tomando\u00a0medidas desde el comienzo de la crisis de las <em>subprime<\/em>, en 2007, pero lo que ahora vemos es todo un panorama distinto.<\/p>\n<p><strong>El primer problema era la falta de demanda \u00absolvente\u00bb de cr\u00e9dito por parte, principalmente, de las peque\u00f1as y medianas empresas<\/strong>. Lo que el Banco Central Europeo (BCE) intenta es que <strong>los bancos no sean tan rigurosos<\/strong> en la selecci\u00f3n de clientes, <strong>se arriesguen un poco m\u00e1s, no pidan tipos de inter\u00e9s demasiado altos y financien a los clientes que se lo merezcan.<\/strong> Para ello ha recurrido a grandes dosis de liquidez y bajar los tipos de inter\u00e9s que el BCE controla. Ahora solo queda que los bancos se animen a conceder m\u00e1s cr\u00e9dito, porque, como dec\u00eda Keynes en su d\u00eda, se puede llevar el caballo al agua pero no se le puede obligar a beber.<\/p>\n<p>Otro problema es que l<strong>os bancos no tienen suficiente liquidez<\/strong> (reservas en el banco central). Bueno, liquidez tienen, pero <strong>no est\u00e1n seguros de poder conservarla, si el BCE reduce su financiaci\u00f3n y los mercados siguen sin fiarse\u00a0de los bancos europeos.<\/strong> Se trata de que el BCE preste a tipos de inter\u00e9s muy bajos en sus subastas ordinarias (0,15%, una miseria), tambi\u00e9n cuando los bancos acuden a pedir liquidez extraordinaria (0,40%), y que d\u00e9 <strong>grandes cantidades a largo plazo<\/strong> (400.000 millones de euros a cuatro a\u00f1os). Puede continuar la inc\u00f3gnita sobre si un banco determinado estar\u00e1 en condiciones de volver a sus fuentes tradicionales de financiaci\u00f3n cuando pase ese plazo, pero, sin duda, el problema se traslada a un futuro remoto&#8230;<\/p>\n<p><strong>El tercer problema es que los bancos retienen la liquidez que reciben<\/strong>, porque, como ya hemos dicho, no est\u00e1n seguros de que conseguir\u00e1n la financiaci\u00f3n futura necesaria. Pues para que no retengan la liquidez, e<strong>l BCE les har\u00e1 pagar por sus dep\u00f3sitos<\/strong> en el propio banco central (un 0,1%, que es muy poco, pero que, sin duda, desanimar\u00e1 a los bancos a seguir guardando liquidez). La otra medida importante que ha tomado es exigir a los bancos que dediquen las reservas que el BCE les proporcione a <strong>conceder cr\u00e9dito a empresas medianas y peque\u00f1as:<\/strong> si quieres liquidez, presta, les dice. Los bancos pueden estar de acuerdo, o pueden seguir conservando la liquidez en el BCE, porque la penalizaci\u00f3n es muy peque\u00f1a. M\u00e1s dif\u00edcil les ser\u00e1 seguir acumulando deuda p\u00fablica, que ha sido una soluci\u00f3n c\u00f3moda para ellos (buena rentabilidad, riesgo m\u00ednimo y manejo f\u00e1cil).<\/p>\n<p><strong>\u00bfY si, a pesar de todo, los bancos no prestan?<\/strong> Pues entonces solo queda <strong>saltarse a los bancos para acudir directamente a los sectores productivos<\/strong>, concedi\u00e9ndoles cr\u00e9dito de manera directa. Esto no resulta f\u00e1cil para el BCE, pero s\u00ed puede comprar deuda privada (por ejemplo, deuda de los bancos con garant\u00eda de sus cr\u00e9ditos a pymes), o deuda p\u00fablica.<\/p>\n<p>Es verdad: la pol\u00edtica monetaria ya no es lo que era. A mis a\u00f1os, aqu\u00ed me tienen aprendiendo cosas nuevas&#8230; Bueno, si este fuese el problema m\u00e1s grave de los economistas, o de los profesores, o de los banqueros&#8230;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En una entrada anterior expliqu\u00e9 c\u00f3mo funcionaba la pol\u00edtica monetaria tradicional&#8230; y por qu\u00e9 hab\u00eda dejado de funcionar en la crisis financiera. La \u00abnueva pol\u00edtica monetaria\u00bb trata de volver a hacer eficaz el manejo de la cantidad de dinero por parte del banco central. 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