{"id":5640,"date":"2015-01-16T11:47:00","date_gmt":"2015-01-16T10:47:00","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=5640"},"modified":"2015-01-16T11:47:00","modified_gmt":"2015-01-16T10:47:00","slug":"franco-suizo-lo-que-no-pue-ser-no-pue-ser","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2015\/01\/16\/franco-suizo-lo-que-no-pue-ser-no-pue-ser\/","title":{"rendered":"Franco suizo: lo que no pu\u00e9 ser, no pu\u00e9 ser"},"content":{"rendered":"<p>\u00abLo que no <em>pu\u00e9<\/em> ser, no <em>pu\u00e9<\/em> ser, y adem\u00e1s es imposible\u00bb, cuentan que dijo un famoso torero espa\u00f1ol, El Gallo. Me parece que eso es lo que ha pasado con <strong>el franco suizo, que ayer tuvo una fuerte apreciaci\u00f3n cuando el banco central suizo (Banco Nacional Suizo, BNS) anunci\u00f3 que dejaba flotar su moneda<\/strong>. Es un magn\u00edfico ejemplo para una clase de tipos de cambio.<\/p>\n<p>Por razones obvias, <strong>Suiza es un gran receptor de inversiones extranjeras<\/strong>. En los mercados de divisas, desde hace unas d\u00e9cadas, los capitales mandan sobre los bienes, al menos en el corto plazo. Y hace ya unos a\u00f1os que la entrada de capitales en Suiza es particularmente elevada, sobre todo<strong> por la debilidad del euro, los bajos tipos de inter\u00e9s que el Banco Central Europeo (BCE) est\u00e1 propiciando, y la perspectiva de que esos tipos de inter\u00e9s seguir\u00e1n siendo bajos durante mucho tiempo<\/strong>, sobre todo despu\u00e9s de la anunciada\/esperada compra de deuda p\u00fablica por el BCE, que tendr\u00e1 (tiene ya) un efecto depreciador sob re el euro y, por tanto, apreciador sobre el franco suizo, lo que agravar\u00e1 sus problemas.<\/p>\n<p>Por tanto, hace tiempo que<strong> el franco suizo est\u00e1 sujeto a una fuerte presi\u00f3n hacia la apreciaci\u00f3n<\/strong>: m\u00e1s demanda que oferta. Pero <strong>Suiza es un pa\u00eds exportador<\/strong>, y su econom\u00eda no est\u00e1 tan boyante como para permitirse perder competitividad. De modo que, <strong>desde septiembre de 2011 el \u00a0BNS interviene activamente en los mercados para evitar que el tipo de cambio con el euro se aprecie<\/strong>, con un l\u00edmite de 1,20 francos suizos por euro. Para ello, <strong>el BNS compra moneda extranjera (euros, d\u00f3lares) y vende francos, <\/strong>de modo que su balance se ha expansionado considerablemente. Otra medida que tom\u00f3 ayer fue la de <strong>fijar un tipo de inter\u00e9s negativo (-0,75%) sobre los dep\u00f3sitos bancarios, para desanimar la entrada de capitales.<\/strong><\/p>\n<p>Pero los inversores extranjeros no llevan su dinero a Suiza buscando rentabilidad, sino seguridad, de modo que la remuneraci\u00f3n negativa no les desanimar\u00e1. La presi\u00f3n compradora sobre el franco suizo no se reduce. Y el BNS sigue acumulando euros.<\/p>\n<p><strong>La intervenci\u00f3n en el tipo de cambio est\u00e1 recomendada cuando un pa\u00eds tiene una tendencia a la apreciaci\u00f3n durante un periodo de tiempo limitado<\/strong>; por ejemplo, si la moneda del pa\u00eds se convierte en moneda refugio ante un conflicto en un pa\u00eds vecino, con una duraci\u00f3n de unas semanas o unos pocos meses. Pero ya se ve que el apetito por el franco suizo no es transitorio. Entonces, la intervenci\u00f3n puede ser \u00fatil para ganar tiempo y poner en pr\u00e1ctica medidas que frenen aquella presi\u00f3n compradora. Pero, claro, si el problema se mantiene durante m\u00e1s de cuatro a\u00f1os, y no parece que vaya a cambiar en el corto plazo,<strong> al final la intervenci\u00f3n se hace imposible. Lo que no pu\u00e9 ser, no pu\u00e9 ser.<\/strong><\/p>\n<p>Lo siento por los exportadores suizos. Pero quiz\u00e1s deber\u00edamos ver las cosas de otro modo:<strong> los exportadores suizos han disfrutado de unos a\u00f1os de moneda artificialmente depreciada, por la intervenci\u00f3n del BNS. Lo de ahora es una desgracia, un tsunami, como dec\u00eda un exportador. Pero era una desgracia anunciada.\u00a0<\/strong>Vale, estoy de acuerdo: \u00bfqu\u00e9 har\u00e1 un exportador si ve que su ventaja competitiva se va a acabar? \u00bfCambiar de producto? \u00bfCambiar de estrategia? \u00bfCompetir de otra manera? Lo m\u00e1s probable es que cruce los dedos, espere que ocurra un milagro, y pida a su banco central que no deje que su moneda se aprecie.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00abLo que no pu\u00e9 ser, no pu\u00e9 ser, y adem\u00e1s es imposible\u00bb, cuentan que dijo un famoso torero espa\u00f1ol, El Gallo. 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