{"id":5740,"date":"2015-03-17T11:53:54","date_gmt":"2015-03-17T10:53:54","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=5740"},"modified":"2015-03-09T15:54:50","modified_gmt":"2015-03-09T14:54:50","slug":"el-ahorro-los-tipos-de-interes-negativos-y-la-politica-monetaria-i-el-ahorro-de-los-hogares-en-espana","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2015\/03\/17\/el-ahorro-los-tipos-de-interes-negativos-y-la-politica-monetaria-i-el-ahorro-de-los-hogares-en-espana\/","title":{"rendered":"El ahorro, los tipos de inter\u00e9s negativos y la pol\u00edtica monetaria (I): el ahorro de los hogares en Espa\u00f1a"},"content":{"rendered":"

Hace unos d\u00edas particip\u00e9 en el V Congreso Internacional \u201cDependencia y Calidad de Vida\u201d,<\/strong> organizado en Madrid por la Fundaci\u00f3n Edad&Vida<\/strong> los d\u00edas 10 y 11 de marzo. En esta entrada y en otras sucesivas contar\u00e9 algunas de las cosas que salieron en aquella reuni\u00f3n. El objetivo era discutir el impacto que los bajos tipos de inter\u00e9s (negativos, en algunos casos) pueden tener sobre la financiaci\u00f3n privada de las pensiones.<\/strong><\/p>\n

El primer tema que desarroll\u00e9 fue el del ahorro de las familias.<\/strong> Se trata de una variable derivada de las decisiones de consumo y de la renta disponible en cada momento. El consumo es relativamente r\u00edgido<\/strong>, en parte porque hay algunas partidas m\u00e1s o menos comprometidas y no f\u00e1ciles de cambiar (los intereses de la hipoteca o la factura de la electricidad), porque hay umbrales m\u00ednimos de consumo por debajo de los cuales no se puede situar la familia, o porque hay h\u00e1bitos de consumo relativamente estables, al menos en el corto plazo. El ahorro, a su vez, se plantea por un motivo de precauci\u00f3n, para cubrir gastos futuros (pensiones, estudios de los hijos) o para la devoluci\u00f3n de deudas.<\/strong><\/p>\n

La historia del ahorro en Espa\u00f1a, en los a\u00f1os de la pre-crisis y la crisis<\/strong>, es f\u00e1cil de contar (ver gr\u00e1fico, tomado del Banco de Espa\u00f1a). La renta disponible aument\u00f3 regularmente hasta 2008, el consumo creci\u00f3 m\u00e1s aprisa que la renta y el ahorro se redujo; concretamente, el ahorro \u201clibre\u201d no dedicado al servicio de la deuda, fue negativo desde 2006 hasta principios de 2009; la contrapartida de esto fue el aumento del endeudamiento familiar, que ven\u00eda ya de antiguo. La crisis de 2008 se manifest\u00f3 en una ca\u00edda de la renta laboral, pero la renta disponible se mantuvo, gracias a los impulsos fiscales. El ahorro creci\u00f3 considerablemente en 2009, por la incertidumbre, y el consumo se desplom\u00f3.<\/p>\n

\"Picture1\"<\/p>\n

En los dos a\u00f1os siguientes, el consumo se recuper\u00f3 y el ahorro se fue reduciendo; desde 2012, el ahorro no dedicado al servicio de la deuda volvi\u00f3 a fluctuar entre ligeramente positivo y ligeramente negativo.<\/p>\n

Detr\u00e1s de esto est\u00e1 la recuperaci\u00f3n de la confianza de los hogares,<\/strong> relacionada, principalmente, con la recuperaci\u00f3n de la inversi\u00f3n de las empresas, el crecimiento del empleo y las mejores perspectivas econ\u00f3micas, pero tambi\u00e9n con el retorno del cr\u00e9dito<\/strong>, despu\u00e9s de unos a\u00f1os de sequ\u00eda por la crisis bancaria (manifestado principalmente en la compra de bienes duraderos); el aumento de la renta disponible real<\/strong> (por el crecimiento del empleo y por la ca\u00edda de los precios); el deseo de las familias de resarcirse de los malos a\u00f1os pasados<\/strong> y, probablemente en 2015, tambi\u00e9n la reducci\u00f3n de las retenciones del impuesto sobre la renta.<\/p>\n

La conclusi\u00f3n de todo ello es que el ahorro familiar est\u00e1 ahora en m\u00ednimos, y no es probable que vaya a experimentar aumentos importantes<\/strong>, a no ser que cambien los incentivos (fiscales, principalmente); lo que s\u00ed cambiar\u00e1, y est\u00e1 cambiando, es la colocaci\u00f3n de ese ahorro,<\/strong> que abandona poco a poco los dep\u00f3sitos bancarios y se coloca en activos m\u00e1s rentables, como los fondos de inversi\u00f3n, los seguros y los fondos de pensiones.<\/p>\n

Las familias han hecho un esfuerzo por reducir su deuda<\/strong>, en parte pagando sus cr\u00e9ditos, en parte declar\u00e1ndose insolvente (y, a menudo, perdiendo su casa). La deuda de las familias, que en 2010 se aproximaba al 85% del PIB, cay\u00f3 en 2014 al 70%, pero queda a\u00fan lejos del 55% del a\u00f1o 2000. El desapalancamiento es, pues, lento, y continuar\u00e1.<\/strong><\/p>\n

En una pr\u00f3xima entrada me referir\u00e9 a la ca\u00edda de tipos de inter\u00e9s reales desde hace unos a\u00f1os.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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