{"id":5752,"date":"2015-04-02T10:58:35","date_gmt":"2015-04-02T09:58:35","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=5752"},"modified":"2015-03-18T12:42:45","modified_gmt":"2015-03-18T11:42:45","slug":"el-ahorro-los-tipos-de-interes-y-la-politica-monetaria-v-que-trata-de-conseguir-el-banco-central-europeo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2015\/04\/02\/el-ahorro-los-tipos-de-interes-y-la-politica-monetaria-v-que-trata-de-conseguir-el-banco-central-europeo\/","title":{"rendered":"El ahorro, los tipos de inter\u00e9s y la pol\u00edtica monetaria (V): \u00bfqu\u00e9 trata de conseguir el Banco Central Europeo?"},"content":{"rendered":"<p>Esta es la pen\u00faltima de mis entradas sobre mi presentaci\u00f3n en el <strong>V Congreso Internacional \u00abDependencia y Calidad de Vida\u00bb<\/strong>, organizado en Madrid por la <strong>Fundaci\u00f3n Edad&amp;Vida<\/strong> los d\u00edas 10 y 11 de marzo, y justifica la referencia a la <strong>pol\u00edtica monetaria<\/strong> que aparece en el t\u00edtulo.<\/p>\n<p>Ya he explicado otras veces que <strong>la pol\u00edtica monetaria \u201ctradicional\u201d dej\u00f3 de funcionar a ra\u00edz de la crisis financiera.<\/strong> Esa pol\u00edtica consist\u00eda, fundamentalmente, en que <strong>el banco central (BC) proporcionaba liquidez a los bancos, mediante operaciones regulares<\/strong> (subastas semanales, en el caso del Banco Central Europeo, BCE; operaciones diarias de mercado abierto en la Reserva Federal norteamericana, Fed). <strong>El tipo de inter\u00e9s de esas operaciones era clave para animar a los bancos a solicitar m\u00e1s liquidez (si ese tipo bajaba) o menos liquidez (si sub\u00eda)<\/strong>, lo que mov\u00eda a los bancos a bajar o subir los tipos de inter\u00e9s que cobraba por el cr\u00e9dito, y eso alentaba al sector privado a pedir m\u00e1s cr\u00e9dito (en el primer caso) o menos (en el segundo).\u00a0Pero <strong>con la crisis la banca qued\u00f3 bloqueada por su excesivo endeudamiento, por la p\u00e9rdida de valor de sus activos, por la insuficiencia de su capital, por sus dificultades para el acceso a los mercados interbancarios y por la p\u00e9rdida de la seguridad de los clientes que les demandaban el cr\u00e9dito.<\/strong> De modo que los intentos de los BC para aumentar el cr\u00e9dito no dieron resultado, y<strong> la reducci\u00f3n de sus tipos de inter\u00e9s hasta pr\u00e1cticamente el 0% dej\u00f3 in\u00fatil ese instrumento.<\/strong><\/p>\n<p><strong>La \u201cnueva\u201d pol\u00edtica monetaria consiste en un intento de los BC de \u201csaltarse\u201d a los bancos para influir directamente en los tipos de inter\u00e9s que las empresas y las familias tienen en cuenta en su demanda de cr\u00e9dito.<\/strong> Esos son tipos a medio y largo plazo, pero el BC solo controla un tipo de inter\u00e9s a muy corto plazo, a un d\u00eda o a una semana, como he explicado antes. Para ello, el BC intenta,<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Asegurar de forma cre\u00edble que los tipos de inter\u00e9s que \u00e9l controla, que ahora son pr\u00e1cticamente iguales a cero, seguir\u00e1n si\u00e9ndolo durante un largu\u00edsimo periodo<\/strong>, de modo que el sector privado tome decisiones de inversi\u00f3n con rentabilidades bajas, porque el coste de los fondos es y seguir\u00e1 siendo muy bajo. Esto se consigue, principalmente, mediante <strong>la <em>forward guidance<\/em>, la pol\u00edtica de \u201cguiar\u201d los tipos de inter\u00e9s a plazos largos.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Comprar grandes cantidades de bonos sin riesgo a largo plazo, con objeto de aumentar su precio y reducir su rentabilidad<\/strong>, hasta los niveles negativos comentados antes (<strong><em>quantitative easing<\/em><\/strong>). Esto reduce los tipos de inter\u00e9s de esos bonos mediante la reducci\u00f3n de su prima de liquidez: <strong>al reducir la oferta de bonos sin riesgo a disposici\u00f3n del sector privado, est\u00e1 reduciendo su rentabilidad<\/strong>, es decir, el coste para las empresas que los emiten.<\/li>\n<li>Y <strong>si baja la rentabilidad de los bonos sin riesgo, los inversores privados, si buscan rendimiento, tendr\u00e1n que comprar bonos con riesgo, es decir, bonos privados, bonos de empresas o activos formados con cr\u00e9dito bancario a familias o empresas, reduciendo la prima de riesgo de esos bonos<\/strong>. Y esto se supone que <strong>aumentar\u00e1 la disposici\u00f3n de las empresas y familias a pedir cr\u00e9dito o a emitir bonos, facilitando la inversi\u00f3n, recuperando la demanda y haciendo subir los precios, es decir, combatiendo la deflaci\u00f3n.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>Ya, acabamos: solo quedan las conclusiones de todo lo anterior.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Esta es la pen\u00faltima de mis entradas sobre mi presentaci\u00f3n en el V Congreso Internacional \u00abDependencia y Calidad de Vida\u00bb, organizado en Madrid por la Fundaci\u00f3n Edad&amp;Vida los d\u00edas 10 y 11 de marzo, y justifica la referencia a la pol\u00edtica monetaria que aparece en el t\u00edtulo. 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