{"id":5754,"date":"2015-04-07T11:59:56","date_gmt":"2015-04-07T10:59:56","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=5754"},"modified":"2015-03-18T12:43:27","modified_gmt":"2015-03-18T11:43:27","slug":"el-ahorro-los-tipos-de-interes-y-la-politica-monetaria-vi-conclusiones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2015\/04\/07\/el-ahorro-los-tipos-de-interes-y-la-politica-monetaria-vi-conclusiones\/","title":{"rendered":"El ahorro, los tipos de inter\u00e9s y la pol\u00edtica monetaria (VI): Conclusiones"},"content":{"rendered":"<p>Ya va siendo hora de acabar con estas entradas sobre mi presentaci\u00f3n en el<strong> V Congreso Internacional \u00abDependencia y Calidad de Vida\u00bb, <\/strong>organizado en Madrid por la<strong> Fundaci\u00f3n Edad&amp;Vida<\/strong> los d\u00edas 10 y 11 de marzo. Acabar\u00e9 con algunas consideraciones sobre la \u201cnueva\u201d pol\u00edtica monetaria descrita en la entrada anterior.<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Menores tipos de inter\u00e9s suponen mayores precios de los activos, es decir, mayor riqueza financiera. La bolsa y los mercados de deuda suben; el sector financiero aplaude las medidas.<\/strong><\/li>\n<li><strong>La nueva pol\u00edtica funciona a trav\u00e9s de los bancos o, si estos no quieren \u201cjugar\u201d, funciona fuera de ellos.<\/strong> Y no querr\u00e1n jugar si la compresi\u00f3n de los <em>spreads<\/em> de tipos de inter\u00e9s reduce su rentabilidad. Como dije antes, esta pol\u00edtica <strong>permite al BC \u201csaltarse\u201d a los bancos<\/strong>, si estos no quieren participar. Esto lo vimos ya cuando la Reserva Federal lanz\u00f3 las primeras medidas de compra masiva de t\u00edtulos en el mercado.<\/li>\n<li><strong>La abundancia de liquidez puede desanimar a los bancos a continuar con las pol\u00edticas de saneamiento y reducci\u00f3n de sus deudas<\/strong>, a no ser que las autoridades de supervisi\u00f3n financiera se lo exijan con firmeza.<\/li>\n<li>Esa abundancia de liquidez supone que <strong>los capitales buscar\u00e1n mejores rentabilidades, se supone que en otros activos nacionales de mayor riesgo, pero quiz\u00e1s tambi\u00e9n en activos de otros pa\u00edses, trasladando los problemas a los mercados emergentes.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Menores tipos de inter\u00e9s de la deuda p\u00fablica significan un abaratamiento de la financiaci\u00f3n de los gobiernos.<\/strong> En el fondo, a la vista de las cifras manejadas por el BCE en enero de 2015, su plan de compra de activos <strong>supone la casi monetizaci\u00f3n del d\u00e9ficit de algunos pa\u00edses.<\/strong> La idea de que la deuda p\u00fablica no hay que pagarla queda as\u00ed confirmada: <strong>un gran paquete de la deuda p\u00fablica acabar\u00e1 en la cartera del BCE, plenamente monetizada. Esto ser\u00e1 una bendici\u00f3n para los gobiernos endeudados: financiaci\u00f3n gratuita, a trav\u00e9s del sistema financiero.<\/strong><\/li>\n<li>Y<strong> la vuelta atr\u00e1s de esa pol\u00edtica ser\u00e1 muy dif\u00edcil.<\/strong> Si el BCE suspende la compra de deuda de un pa\u00eds, este tendr\u00e1 que salir a los mercados a tipos de inter\u00e9s relativamente elevados, con lo que su situaci\u00f3n financiera ser\u00e1 complicada, probablemente insostenible. No parece razonable pensar que, una vez avanzado el programa de compra de deuda por el BCE, un gobierno como el griego \u2013o como el espa\u00f1ol- pueda desarrollar una pol\u00edtica de austeridad o de crecimiento sostenido capaz de revertir los altos niveles de deuda p\u00fablica alcanzados hasta, digamos, un 60% del PIB.<\/li>\n<li>Pen\u00faltima conclusi\u00f3n: como se\u00f1ala Edward Hugh en su blog (<a href=\"http:\/\/www.economonitor.com\/edwardhugh\/2015\/02\/24\/eurogroup-money-for-nothing-and-your-debt-for-free\/\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a>), <strong>no es que los bancos centrales est\u00e9n imponiendo tipos de inter\u00e9s negativos a los mercados, sino que est\u00e1n actuando de modo que los tipos de inter\u00e9s negativos, que ya est\u00e1n presentes, no se conviertan en la causa de un profunda recesi\u00f3n y deflaci\u00f3n.<\/strong><\/li>\n<li>Y \u00faltima: <strong>si esto dura \u2013y durar\u00e1, al menos en Europa, como ha durado en Jap\u00f3n-, tendremos que cambiar no solo la manera como los economistas explicamos la pol\u00edtica monetaria, sino no pocas de las estrategias de las instituciones financieras.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ya va siendo hora de acabar con estas entradas sobre mi presentaci\u00f3n en el V Congreso Internacional \u00abDependencia y Calidad de Vida\u00bb, organizado en Madrid por la Fundaci\u00f3n Edad&amp;Vida los d\u00edas 10 y 11 de marzo. 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