{"id":6373,"date":"2016-07-25T10:27:41","date_gmt":"2016-07-25T09:27:41","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=6373"},"modified":"2016-07-15T12:11:37","modified_gmt":"2016-07-15T11:11:37","slug":"deuda-publica-euro-y-otras-historias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2016\/07\/25\/deuda-publica-euro-y-otras-historias\/","title":{"rendered":"Deuda p\u00fablica, euro y otras historias"},"content":{"rendered":"<p>No he le\u00eddo el libro de <strong>Martin Sandbu,<\/strong> \u00abEurope&#8217;s Orphane: The Future of the Euro and the Politics of Debt\u00bb, que ha aparecido hace poco, aunque s\u00ed he le\u00eddo alg\u00fan comentario elogioso sobre el mismo. A estas alturas, el ciudadano de a pi\u00e9 seguramente piensa que <strong>los economistas ya sabemos todo sobre la crisis reciente, y que estaremos de acuerdo en lo que pas\u00f3.<\/strong> Pues no. Bueno, podemos escribir una historia, como la del estudiante al que en un examen oral le preguntaron por la Guerra de los Cien A\u00f1os, y empez\u00f3 a decir \u00abpues, el primer d\u00eda&#8230;\u00bb. Pero no estamos de acuerdo sobre lo que esperaba el profesor del alumno: por qu\u00e9 se produjo esa guerra. Pues lo mismo nos pasa a los economistas. Y eso es lo que intenta ese libro.<\/p>\n<p>De las rese\u00f1as que he encontrado del libro de Sandbu quiero fijarme en una idea. <strong>La crisis del euro se debe no tanto a un problema de dise\u00f1o de la moneda \u00fanica, como a un problema de gesti\u00f3n.<\/strong> Si los frenos de un autom\u00f3vil suelen fallar, y t\u00fa lo sabes, y tienes un accidente, la culpa es del coche, pero, sobre todo, es tuya, porque no supiste manejar bien un veh\u00edculo que tiene un fallo de dise\u00f1o o de construcci\u00f3n. En el caso del euro, Sandbu concede una notable importancia al <strong>manejo del problema de la deuda soberana<\/strong>. Cuando se dispara la deuda en Grecia, por una causa, en Portugal, por otra distinta, en Irlanda y en Espa\u00f1a por otra causa&#8230; <strong>lo primero que se resiente es el sistema financiero<\/strong>, porque los bancos nacionales son los grandes compradores de deuda p\u00fablica del propio pa\u00eds. O sea, <strong>la crisis de la deuda es una crisis de la banca.<\/strong> Y no solo de la banca de esos pa\u00edses, sino<strong> de la banca de todos los pa\u00edses de la zona euro<\/strong>, porque todos hab\u00edan comprado deuda bajo el supuesto, falso, de que sus emisores ser\u00edan solventes, pasase lo que pasase.<\/p>\n<p>La conclusi\u00f3n es que <strong>los gestores de la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la zona euro quisieron evitar no ya la crisis de los gobiernos, sino la crisis de los bancos<\/strong>, a diferencia de Estados Unidos, donde se aplicaron las medidas, dolorosas pero necesarias, para que cerrasen los bancos insolventes. En Europa esto no se hizo. Quiz\u00e1s con raz\u00f3n, porque la eurozona no estaba en condiciones de hacer frente a la crisis de la deuda de unos cuantos pa\u00edses, y de la banca de esos pa\u00edses y de otros m\u00e1s, tambi\u00e9n los m\u00e1s grandes.<\/p>\n<p>Pero esto lo aprendieron los pol\u00edticos, claro. Y tomaron medidas: la m\u00e1s patente, poner un l\u00edmite al salvamento de los bancos por los gobiernos,<strong> exigiendo que una parte importante de ese coste lo asuman, en el futuro, los inversores privados.<\/strong> Esto est\u00e1 muy bien, si todos entienden que han cambiado las reglas, que los que prestan a los bancos europeos corren ahora un riesgo que antes no corr\u00edan, y que los bacos deben gestionarse teniendo en cuenta ese riesgo. Pero el problema renace ahora: <strong>unos cuantos bancos italianos est\u00e1n en situaci\u00f3n comprometida<\/strong> (y no son los \u00fanicos en Europa); la Uni\u00f3n Europea exige que <strong>los acreedores privados sufran la mayor parte del coste de su salvamento,<\/strong> pero la banca europea, la italiana sobre todo, no puede ofrecer una rentabilidad m\u00ednimamente aceptable, en el corto y en el no tan corto plazo, a unos inversores, cuya contribuci\u00f3n es necesaria para salvar a los bancos, pero que saben que tienen muchas probabilidades de sufrir p\u00e9rdidas millonarias. De modo que, al final, ser\u00e1 el gobierno, o la Uni\u00f3n Europea, quien se encargue de salvar a esos bancos. O sea, repetiremos los errores del pasado.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>No he le\u00eddo el libro de Martin Sandbu, \u00abEurope&#8217;s Orphane: The Future of the Euro and the Politics of Debt\u00bb, que ha aparecido hace poco, aunque s\u00ed he le\u00eddo alg\u00fan comentario elogioso sobre el mismo. 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