{"id":8014,"date":"2020-12-04T10:52:14","date_gmt":"2020-12-04T09:52:14","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/?p=8014"},"modified":"2020-12-03T18:59:58","modified_gmt":"2020-12-03T17:59:58","slug":"las-finanzas-y-la-maximizacion-del-beneficio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/antonioargandona\/2020\/12\/04\/las-finanzas-y-la-maximizacion-del-beneficio\/","title":{"rendered":"Las finanzas y la maximizaci\u00f3n del beneficio (I)"},"content":{"rendered":"<p>Hace a\u00f1os que doy vueltas al tema de la <strong>maximizaci\u00f3n del beneficio como objetivo de la empresa<\/strong>. No voy a aburrir al lector con divagaciones filos\u00f3ficas sobre el tema, pero quiero hacer una referencia, no demasiado breve, a la parte de \u00abculpa\u00bb que, me parece, tiene la evoluci\u00f3n de las <strong>finanzas<\/strong>. Estas son, en teor\u00eda, una variante de las teor\u00edas econ\u00f3micas, pero dieron un vuelco en los a\u00f1os 1950, se convirtieron en aut\u00f3nomas, y pasaron a controlar los objetivos de las finanzas. Y, claro, tambi\u00e9n los de las empresas, que son la fuente \u00faltima de los ingresos financieros.<\/p>\n<p>La <strong>teor\u00eda moderna de cartera<\/strong> (<em>portfolio theory<\/em>) fue introducida en 1952 por Harry Markowitz en un art\u00edculo por el que se le dio el Premio Nobel de Econom\u00eda en 1990. Se trata de un modelo matem\u00e1tico que tiene por objeto maximizar el valor esperado de una cartera para un nivel de riesgo dado, a partir de la hip\u00f3tesis, ampliamente comprobada, de que distintos activos (bonos p\u00fablicos y privados, acciones, inmuebles, activos en moneda extranjera, oro, primeras materias, derivados financieros, etc.) tienen distintos riesgos, y que, en muchos casos, esos riesgos no est\u00e1n correlacionados: por ejemplo, una ca\u00edda de la rentabilidad de los inmuebles no tiene por qu\u00e9 reflejarse en la de las acciones de empresas de tecnolog\u00edas digitales. Por tanto, una cartera diversificada tiene un riesgo menor que la posesi\u00f3n de un solo tipo de activos: no es conveniente guardar todos los huevos en la misma cesta.<\/p>\n<p>Un aspecto relevante de esa teor\u00eda es que el <strong>riesgo <\/strong>y la <strong>rentabilidad <\/strong>no vienen determinados por cada uno de los activos, sino por c\u00f3mo estos contribuyen al riesgo y al rendimiento de toda la cartera. Las acciones y los bonos concretos que se posean son poco relevantes: de alguna manera, <strong>la cartera adquiere vida propia<\/strong>, independiente de la de los activos que la forman, y especialmente de las acciones de las empresas. El desempe\u00f1o de la cartera se compara con \u00edndices o referencias (<em>benchmarks<\/em>) externos; lo relevante es si el rendimiento es superior o inferior a la referencia (<em>alfa<\/em>) y si la varianza de los precios de los activos es mayor o menor que la de la referencia (<em>beta<\/em>). Las decisiones de compra o venta de un activo se toman en relaci\u00f3n con el peso del activo en el \u00edndice o referencia.<\/p>\n<p>Esto provoc\u00f3 <strong>cambios en la estructura de propiedad de las empresas <\/strong>y en las relaciones de los propietarios con los directivos. Hasta la segunda mitad del siglo veinte las personas o las familias eran propietarias de paquetes m\u00e1s o menos cuantiosos de acciones de las empresas; su riesgo estaba poco diversificado, salvo en fortunas elevadas, y, por tanto, se sent\u00edan comprometidas en la suerte de las empresas.<\/p>\n<p>Ahora bien, la formaci\u00f3n de carteras diversificadas implicaba reducir las participaciones de los inversores en cada empresa para permitir la diversificaci\u00f3n \u00f3ptima. Y esto se acentu\u00f3 cuando se generaliz\u00f3<strong> la inversi\u00f3n a trav\u00e9s de instituciones de inversi\u00f3n colectiva<\/strong>, en las que la seguridad, calidad, liquidez y rentabilidad de la cartera ven\u00eda proporcionada por el conjunto de los activos, no por los caracteres de cada uno de ellos: para la gesti\u00f3n no es relevante el conocimiento de las expectativas y riesgos o de los criterios de gobernanza de las empresas cuyas acciones est\u00e1n en nuestra cartera, sino del fondo en el que se invierte, es decir, el conjunto de sus activos. El periodo de mantenimiento de una acci\u00f3n en la cartera se ha acortado hasta unos pocos meses, de modo que no tiene sentido que el inversor dedique tiempo y esfuerzo a estudiar variables como la producci\u00f3n de la empresa, su estructura de costes, sus problemas de gobernanza, su nivel de deuda, sus planes de inversi\u00f3n o las actividades de sus competidores.<\/p>\n<p>Bueno, ya os he aburrido bastante por hoy. Seguir\u00e9 otro d\u00eda.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Hace a\u00f1os que doy vueltas al tema de la maximizaci\u00f3n del beneficio como objetivo de la empresa. No voy a aburrir al lector con divagaciones filos\u00f3ficas sobre el tema, pero quiero hacer una referencia, no demasiado breve, a la parte de \u00abculpa\u00bb que, me parece, tiene la evoluci\u00f3n de las finanzas. 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