Hace unas pocas semanas recib\u00ed, a trav\u00e9s de otra instituci\u00f3n, publicidad de un fondo de inversi\u00f3n de cuyo nombre no quiero acordarme. La publicidad era electr\u00f3nica, o sea que fui (m\u00e1s por curiosidad que por otra cosa) al sitio web en cuesti\u00f3n, y pude ver all\u00ed en un video como el t\u00edpico asesor financiero, con el aspecto supuestamente elegante y engominado de lo que hace unos a\u00f1os se denominaba un \u201cyuppie\u201d, pero que tambi\u00e9n podr\u00eda ser el protagonista de un anuncio de colonias, contaba al visitante lo que le ofrec\u00edan. Ten\u00edan un equipo de \u201cexpertos\u201d que analizaban todos los valores, uno a uno, principalmente examinando a fondo su historial, y haciendo previsiones basadas en unos modelos sofisticados. No daba detalles, claro, pero parec\u00eda que el \u00e9nfasis se pon\u00eda en un an\u00e1lisis estad\u00edstico de lo que hab\u00eda hecho cada valor en el pasado, para hacer una previsi\u00f3n de futuro.<\/p>\n
Lo m\u00e1s interesante era su argumento: es de sentido com\u00fan, dec\u00eda, que si un equipo de expertos analiza cada empresa en profundidad, el resultado va a ser mejor que el de los fondos \u201cpasivos\u201d que se limitan a duplicar el \u00edndice de la Bolsa en alguna medida y no analizan casi nada. Pues igual s\u00ed, es de sentido com\u00fan, pero conviene recordar que todos los avances de la ciencia han consistido siempre en mostrar que una cierta creencia de sentido com\u00fan es falsa. Era de sentido com\u00fan que el Sol da vueltas alrededor de la Tierra y la Tierra es plana, era de sentido com\u00fan que el aceite de oliva produce colesterol, era de sentido com\u00fan que las especies no evolucionan, y un largo etc\u00e9tera. Y es de sentido com\u00fan que los que quieren \u201cganarle\u201d al \u00edndice lo consiguen.<\/p>\n
Y, en cambio, son mentira todas las afirmaciones anteriores. En concreto, la \u00faltima es mentira en un intervalo de tiempo suficientemente largo. En un a\u00f1o concreto, es posible. O en dos. O en tres. De manera permanente, con un n\u00famero suficiente de a\u00f1os, nunca se ha encontrado un fondo de inversi\u00f3n con estos expertos sofisticados y engominados que lo haya conseguido. Siempre gana el \u00edndice.<\/p>\n
Y es que prever el futuro es una profesi\u00f3n muy dura. Normalmente no se acierta. \u00bfSabemos qu\u00e9 ocurrir\u00e1 dentro de tres a\u00f1os con la econom\u00eda china? No tenemos ni idea, tres a\u00f1os son una eternidad. \u00bfHubi\u00e9ramos imaginado en 1985 que caer\u00eda el muro de Berl\u00edn y la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica detr\u00e1s como un castillo de naipes? Claramente no.<\/p>\n
De manera m\u00e1s mundana, \u00bfpodemos predecir el resultado de un partido de f\u00fatbol? Tampoco. Algunos creen que s\u00ed, y presumen de haber acertado tal y tal partido, pero cuando se ha hecho un estudio serio del tema, se ha visto que… menos. Por estos pagos, que yo sepa, no se ha hecho ninguno, pero en Estados Unidos se hizo uno que se hizo famoso por los a\u00f1os 60 o 70. Un peri\u00f3dico preguntaba a diversos comentaristas del rugby americano (foot-ball, le llaman ellos) sobre su previsi\u00f3n de los resultados de los partidos; y, a partir de las diversas predicciones, se elaboraba por alg\u00fan tipo de promedio una predicci\u00f3n de \u201cconsenso\u201d. Despu\u00e9s, se comparaban los resultados con la realidad y se ve\u00eda qui\u00e9n hab\u00eda acertado m\u00e1s. Nunca ganaba el consenso, pero el consenso siempre quedaba en buena posici\u00f3n (cuarto, o quinto, pongamos) entre veintitantos pronosticadores. Pero los que quedaban en los primeros lugares un domingo concreto, pod\u00edan quedar \u00faltimos la semana siguiente y viceversa, de modo que en promedio, al final de la temporada, quien quedaba mejor era el consenso. Nunca nadie gana quinielas \u201cgrandes\u201d dos veces…<\/p>\n
Lo mismo ocurre con las inversiones. Si podemos pensar que el \u00edndice refleja el \u201cconsenso\u201d de diferentes visiones de futuro (los optimistas y los pesimistas, los que creen que un determinado producto va a ser superado por otro todav\u00eda desconocido y los que no, los que piensan que un determinado pa\u00eds va a ir a mejor y los que no, los que creen que se calentar\u00e1 el planeta y los que no, etc.), entonces ser\u00e1 muy dif\u00edcil ganar al \u00edndice a largo plazo. Mi colega y sin embargo amigo Pablo Fern\u00e1ndez lo ha ido constatando a lo largo de los a\u00f1os con datos espa\u00f1oles realmente alarmantes, principalmente en los fondos de pensiones, que dan pr\u00e1cticamente todos rentabilidad negativa. A \u00e9l me remito en su p\u00e1gina web del IESE.<\/p>\n
La conclusi\u00f3n es f\u00e1cil: la noci\u00f3n de \u201csentido com\u00fan\u201d del vendedor de fondos por el web no funciona. La afirmaci\u00f3n que hace es claramente falsa. Ya se sabe, hay que ganarse la vida. Y como la mayor\u00eda abrumadora de los clientes no se va a enterar, porque no saben de esto, pues as\u00ed vamos tirando. Ya lo dice nuestro amigo engominado del anuncio: \u201csolamente algunos acad\u00e9micos se oponen a esta idea\u201d. Efectivamente. Las personas que saben hacer los c\u00e1lculos. Los que no saben, no saben; y los que saben, pero se ganan la vida cobrando comisiones por hacer esto, pues se lo callan. Porque si en alguna ocasi\u00f3n ganan al \u00edndice, sus comisiones hacen que esta ganancia no llegue a nosotros; mientras que los fondos pasivos cobran unas comisiones tan modestas… que nosotros salimos ganando por diferencia.<\/p>\n
La vida est\u00e1 llena de sinsentidos comunes. Hablaremos de otros en el futuro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Hace unas pocas semanas recib\u00ed, a trav\u00e9s de otra instituci\u00f3n, publicidad de un fondo de inversi\u00f3n de cuyo nombre no quiero acordarme. La publicidad era electr\u00f3nica, o sea que fui (m\u00e1s por curiosidad que por otra cosa) al sitio web en cuesti\u00f3n, y pude ver all\u00ed en un video como el t\u00edpico asesor financiero, con […]<\/p>\n","protected":false},"author":2047,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[91961,91950,1007],"tags":[91965,84757,91964,91963],"class_list":["post-238","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-gestion-financiera","category-malas-practicas","category-management","tag-falsedades","tag-fondos-de-inversion","tag-gestion-de-activos","tag-rentabilidades"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2047"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=238"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":240,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238\/revisions\/240"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=238"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=238"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/managent-racional-y-humanista\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=238"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}