{"id":1142,"date":"2009-07-01T11:36:35","date_gmt":"2009-07-01T10:36:35","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/?p=1142"},"modified":"2020-06-03T10:28:47","modified_gmt":"2020-06-03T09:28:47","slug":"entender-la-crisis-9-financiacion-del-deficit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/2009\/07\/01\/entender-la-crisis-9-financiacion-del-deficit\/","title":{"rendered":"Entender la crisis (9): Financiaci\u00f3n del d\u00e9ficit"},"content":{"rendered":"

Publicado en Expansi\u00f3n<\/a><\/em> el 01 de julio de 2009.<\/p>\n

Cuando uno se gasta m\u00e1s de lo que ingresa, tiene que pedir prestado. En el caso del gobierno espa\u00f1ol, esa tarea la lleva a cabo el Tesoro P\u00fablico, dependiente de la Secretaria de Estado de Econom\u00eda, mediante emisiones de Bonos y Letras para financiar el d\u00e9ficit p\u00fablico.<\/p>\n

La cantidad que el gobierno pide prestado depende de dos factores: el tama\u00f1o del d\u00e9ficit y la deuda a devolver de a\u00f1os anteriores (o deuda a amortizar). La deuda neta emitida en un a\u00f1o es la diferencia entre lo que se pide prestado (deuda bruta) y lo que se devuelve en ese a\u00f1o. Obviamente la deuda neta aumenta s\u00f3lo cuando hay d\u00e9ficit.<\/p>\n

Como desde el a\u00f1o 2000 el d\u00e9ficit p\u00fablico ha sido casi 0, la deuda neta emitida ha sido tambi\u00e9n casi 0 y por tanto el saldo de deuda viva (el dinero que el gobierno espa\u00f1ol debe) ha permanecido casi constante en torno a los 380 millardos (tocamos casi a 10.000 euros por habitante). En el 2008 se emiti\u00f3 deuda neta por unos 50 millardos (frente a 0 de los a\u00f1os anteriores). La emisi\u00f3n bruta fue de unos 110 millardos.<\/p>\n

\u00bfY para el a\u00f1o 2009? Para el 2009, el gobierno est\u00e1 cambiando las previsiones cada mes. Mi estimaci\u00f3n es que acabaremos con un d\u00e9ficit de unos 100 millardos, es decir, necesitamos deuda nueva por valor de 100 millardos. Adem\u00e1s hay que devolver unos 80 millardos de a\u00f1os anteriores. Por tanto, tendremos que pedir prestado (emisi\u00f3n bruta de deuda) unos 180 millardos.<\/p>\n

A pesar de lo abultado de la cifra, creo que el gobierno podr\u00e1 captar esa cantidad en el mercado. La raz\u00f3n es que nuestro endeudamiento actual (en torno a los 430 millardos) es todav\u00eda bajo: un 40% del PIB, frente a un 100% de Italia, un 60% de Alemania y casi un 70% de Francia. La Uni\u00f3n Europea exige que la deuda p\u00fablica no exceda el 60% del PIB. Por tanto tenemos un margen de 20 puntos de PIB o 200 millardos para endeudarnos. Este a\u00f1o consumiremos 100 y nos quedar\u00e1n otros 100 para los a\u00f1os siguientes.<\/p>\n

El problema est\u00e1 en que cuanto m\u00e1s pedimos prestado m\u00e1s caro nos cobran y por tanto suben los tipos de inter\u00e9s. Adem\u00e1s si el gobierno capta financiaci\u00f3n, las empresas tendr\u00e1n m\u00e1s dif\u00edcil conseguir dinero. En definitiva, escasez de financiaci\u00f3n y m\u00e1s cara para el sector privado. Y sobre todo, las empresas piden prestado para financiar inversiones y ser m\u00e1s competitivas. El gobierno pide prestado para pagar salarios, lo que no nos va a hacer m\u00e1s competitivos. Como medida transitoria durante la crisis se puede entender\u2026 siempre que sea transitoria.<\/p>\n

Art\u00edculo en pdf<\/a><\/p>\n

Eduardo Mart\u00ednez Abascal<\/a><\/span> es Profesor Ordinario del IESE<\/a> <\/span>en el \u00e1rea de Direcci\u00f3n Financiera<\/a><\/span>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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