{"id":1747,"date":"2011-11-15T09:52:28","date_gmt":"2011-11-15T08:52:28","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/?p=1747"},"modified":"2011-11-25T10:39:16","modified_gmt":"2011-11-25T09:39:16","slug":"italia-y-la-estampida-de-los-mercados-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/2011\/11\/15\/italia-y-la-estampida-de-los-mercados-2\/","title":{"rendered":"Italia y la estampida de los mercados"},"content":{"rendered":"

Art\u00edculo publicado en\u00a0Expansi\u00f3n<\/a><\/em> el\u00a012 de noviembre de 2011.<\/p>\n

Los mercados la han tomado ahora con Italia. La prima de riesgo del bono italiano alcanza ya los 550 puntos b\u00e1sicos, el mismo nivel que ten\u00edan Grecia, Irlanda y Portugal cuando fueron rescatados. Tengo la sensaci\u00f3n de que estamos ante una estampida que va en aumento y acabar\u00e1 por llevarse todo por delante. Y lo peor es que no veo motivos tan graves como para provocar semejante estampida. Veamos los datos.<\/p>\n

Hace solo siete meses, en abril de este a\u00f1o la prima de riesgo de Italia era de 100 puntos (un 1%). \u00bfQu\u00e9 ha pasado desde entonces para que se dispare tanto? Pues nada o casi nada. Se comenta que la deuda p\u00fablica de Italia, que alcanza el 120% de su PIB (1.900 millardos) es insostenible. Pues bien, Italia siempre ha tenido ese nivel de deuda durante los \u00faltimos 20 a\u00f1os y no ha pasado nada. \u00bfPor qu\u00e9 ahora es insostenible y antes no lo era? Nadie responde.<\/p>\n

Italia puede ir refinanciando esa deuda a\u00f1o tras a\u00f1o, como lo ha venido haciendo hasta ahora. Objeci\u00f3n: \u201clos inversores internacionales (los mercados) no querr\u00e1n prestarle m\u00e1s\u201d. Respuesta: ning\u00fan problema. La mayor\u00eda de la deuda p\u00fablica italiana la compran los propios italianos, que no necesitan tanto de los mercados. Son costumbres del pa\u00eds, al igual que la mayor parte de los coches que compran los italianos son Fiat o Alfa Romeo\u2026 coches italianos. Dato: los bancos europeos no italianos tienen 100 millardos de deuda p\u00fablica italiana, nada en comparaci\u00f3n con la deuda total que es 1.900 millardos. Adem\u00e1s, Italia apenas tiene d\u00e9ficit comercial y por tanto no necesita pedir prestado en el exterior (no as\u00ed Espa\u00f1a).<\/p>\n

Durante los tres \u00faltimos a\u00f1os de crisis (2008 a 2010) la deuda p\u00fablica italiana ha crecido un 15%. Es la que menos ha crecido en Europa: Gran Breta\u00f1a un 80%, Espa\u00f1a un 66%, Alemania y Francia un 28%.<\/p>\n

La deuda p\u00fablica de Italia ha crecido poco porque el d\u00e9ficit p\u00fablico de Italia ha sido en estos a\u00f1os de crisis de los menores de Europa, en promedio anual un 4%; frente al 9% de Inglaterra, 8% de Espa\u00f1a y 6% de Francia. El d\u00e9ficit p\u00fablico de Italia en el 2010 ha sido del 4,5%, mucho menor que el de Inglaterra (10,3%), Espa\u00f1a (9,2%) o Francia (7,0%). Adem\u00e1s Italia es el pa\u00eds en el que menos ha crecido ese d\u00e9ficit p\u00fablico, s\u00f3lo 3 puntos durante los tres \u00faltimos a\u00f1os, frente a los 11 puntos de Espa\u00f1a, casi 8 de Inglaterra y 4 de Francia. Para m\u00e1s inri, resulta que Italia durante buena parte de la d\u00e9cada de los noventa (90 a 96) tuvo un d\u00e9ficit anual de casi el 9%… y no pasaba nada. \u00bfPor qu\u00e9 ahora s\u00ed pasa? \u2026 pues que alguien me responda.<\/p>\n

En definitiva comparado con otros gobiernos europeos, en los \u00faltimos a\u00f1os, el italiano no gasta mucho ni tampoco ha crecido mucho su gasto y como consecuencia tampoco ha aumentado mucho su deuda. Por tanto, \u00bfd\u00f3nde est\u00e1 el problema? Me llama la atenci\u00f3n que nadie, ni los mercados ni los medios, se metan con Inglaterra que tiene unos resultados mucho peores.<\/p>\n

Algunos argumentan que \u201cel problema no es la deuda sino la falta de crecimiento de la econom\u00eda italiana, lo que agravar\u00eda el d\u00e9ficit y la deuda en el futuro\u201d. Las estimaciones de crecimiento econ\u00f3mico para Italia est\u00e1n en torno al 0%-1%. Es poco, cierto. Pero resulta que durante los \u00faltimos 20 a\u00f1os Italia ha crecido al 1% anual. Es decir, poco. En la \u00faltima d\u00e9cada Italia ha crecido al 0,6% anual. Y sin embargo no ha tenido problemas. En otras palabras, \u00bfItalia crecer\u00e1 poco? S\u00ed, pero es que siempre ha sido as\u00ed. Por cierto el crecimiento de Alemania ha sido del 1,3% anual. No es para tirar cohetes y no es tan diferente del pobre crecimiento italiano.<\/p>\n

De todo esto deduzco que no hay datos objetivos que justifiquen la venta masiva de bonos italianos y la subida de la prima de riesgo. Y si esto es as\u00ed es que los mercados est\u00e1n aterrorizados y huyen en irracional estampida, sin mirar realmente los datos. Imaginen ustedes un estadio de futbol cuando se produce alarma y estalla la estampida: la masa enloquecida arrolla todo a su paso. Pues me parece que estamos (casi) en esta situaci\u00f3n. Parar una estampida es dif\u00edcil, pero o lo hacemos o la estampida de los mercados se llevar\u00e1 todo por delante. La siguiente pieza es Espa\u00f1a.<\/p>\n

Art\u00edculo en pdf<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los mercados est\u00e1n poniendo a Italia al borde del precipicio. La prima de riesgo sube hasta los 500 puntos, lo mismo que ocurriera con Grecia, Irlanda y Portugal antes de la intervenci\u00f3n. Y sin embargo los datos de Italia no son de los peores de Europa ni han empeorado en los \u00faltimos a\u00f1os, al contrario. Tengo la sensaci\u00f3n de que los mercados son presa del p\u00e1nico y huyen en estampida. Pero ojo, una estampida es algo muy peligroso que conlleva muchas v\u00edctimas. Y el siguiente ser\u00e1 Espa\u00f1a.<\/p>\n","protected":false},"author":166,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[26211],"tags":[13142,12812,18964,88605],"class_list":["post-1747","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-gasto-publico-crisis-deuda","tag-deficit-publico","tag-deuda-publica","tag-italia","tag-regulacion-de-mercados"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1747","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/users\/166"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1747"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1747\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1751,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1747\/revisions\/1751"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1747"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1747"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1747"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}