{"id":1773,"date":"2011-12-02T16:09:13","date_gmt":"2011-12-02T15:09:13","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/?p=1773"},"modified":"2020-06-15T10:54:24","modified_gmt":"2020-06-15T09:54:24","slug":"%c2%bfes-sostenible-la-deuda-publica-de-espana","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/2011\/12\/02\/%c2%bfes-sostenible-la-deuda-publica-de-espana\/","title":{"rendered":"\u00bfEs sostenible la deuda p\u00fablica de Espa\u00f1a?"},"content":{"rendered":"

Art\u00edculo publicado en\u00a0Expansi\u00f3n<\/a><\/em> el\u00a02 de\u00a0diciembre de 2011.<\/p>\n

Muchos analistas y expertos afirman que \u201cla deuda p\u00fablica espa\u00f1ola no es sostenible\u201d. Habr\u00eda que saber que entienden por \u201cno sostenible\u201d. Yo entiendo que una deuda no es sostenible cuando no se puede pagar. Veamos los n\u00fameros.<\/p>\n

La deuda p\u00fablica de Espa\u00f1a es de 650 millardos (miles de millones), o 65% del PIB, de las menores de Europa. Tiene un coste promedio del 4%. Por tanto pagamos unos 24 millardos de intereses, sobre un gasto p\u00fablico total de 480 millardos. Estos datos se pueden corroborar en el informe del Tesoro P\u00fablico espa\u00f1ol disponible en la web. Los intereses representan el 4% del total del gasto p\u00fablico espa\u00f1ol y un 2% del PIB. Honestamente, no me parece mucho. Much\u00edsimas empresas pagan much\u00edsimo m\u00e1s, y no ocurre nada, pues es un gasto perfectamente asumible. Por no hablar de las familias espa\u00f1olas que pagan de intereses y principal entre un 30% y un 50% de su ingreso anual\u2026 o m\u00e1s.. \u00bfD\u00f3nde est\u00e1 el problema?<\/p>\n

Muchos peri\u00f3dicos y analistas comentan que si el coste de la deuda espa\u00f1ola supera el 7% habremos franqueado \u201cla l\u00ednea de no retorno\u201d, pues el coste de la deuda ser\u00eda insufrible (quieren decir impagable). Veamos los n\u00fameros.<\/p>\n

Supongamos que seguimos con un d\u00e9ficit anual de otros 100 millardos en el 2012. Esto supone un gasto de intereses adicional de 7 millardos. Nos vamos a 30 millardos, o un 3% de PIB y un 6% sobre el gasto p\u00fablico. No parece demasiado. Sobre un presupuesto de 480 millardos no es en absoluto dif\u00edcil recortar 7 millardos. Es recortar los gastos en menos del 2%. No debe ser tan complicado (el dichoso e in\u00fatil plan E nos cost\u00f3 9). Basta con no gastar in\u00fatilmente.<\/p>\n

Los analistas tambi\u00e9n dicen que cuando la prima de riesgo supera los 500 puntos b\u00e1sicos, tambi\u00e9n se cruza la l\u00ednea de no retorno. M\u00e1s confusi\u00f3n al canto. La prima de riesgo es la diferencia entre la rentabilidad del bono alem\u00e1n y la del espa\u00f1ol. Ha sido casi cero durante muchos a\u00f1os de la pasada d\u00e9cada. Lleg\u00f3 a 100 e partir del 2009, es decir el bono espa\u00f1ol ten\u00eda que pagar un 1% m\u00e1s de rentabilidad que el bono alem\u00e1n. En abril 2010 lleg\u00f3 a 200. Desde junio de este a\u00f1o y sin saber por qu\u00e9, se ha disparado a los 400 puntos y ahora ha llegado a rozar los 500. Pero es que en ese mismo tiempo la rentabilidad del bono alem\u00e1n no ha parado de bajar. De hecho la rentabilidad del bono espa\u00f1ol, en el mercado secundario, est\u00e1 entre el 4% y el 5,5% desde hace a\u00f1os. Un 5,5% tampoco es como para asustar. Aclaremos, la prima de riesgo s\u00f3lo mide la desconfianza de los mercados hacia la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola, pero no mide el coste de la deuda. Es bastante elemental.<\/p>\n

Por \u00faltimo. En estas dos \u00faltimas semanas, el coste de la deuda espa\u00f1ola s\u00ed se ha disparado y mucho. El bono a 10 a\u00f1os desde el 5,5% al 7%, que eso s\u00ed es subir de verdad. Las letras, que ha estado al 1% o 2% han pasado en una semana al 5%. Pero en un mercado donde apenas hay dinero. No hay transacciones. Nadie quiere comprar. S\u00f3lo unos pocos quieren vender y para vender tienen que aceptar unos precios rid\u00edculos, o unos tipos de inter\u00e9s alt\u00edsimos. Pero esto ocurre en unos mercados sin volumen y que por tanto no son significativos. No puede ser que el pa\u00eds se aterrorice porque cuatro individuos quieren vender sus bonos. Una vez m\u00e1s, nos estamos volviendo locos, y as\u00ed acabaremos mal, pues un loco o un depresivo no puede obrar racionalmente.<\/p>\n

Art\u00edculo en pdf<\/a><\/p>\n

Eduardo Mart\u00ednez Abascal<\/a><\/span> es Profesor Ordinario del IESE<\/a> <\/span>en el \u00e1rea de Direcci\u00f3n Financiera<\/a><\/span>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El coste promedio de la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola est\u00e1 en el 4%. En las \u00faltimas semanas las nuevas emisiones han tenido que pagar uno o dos puntos m\u00e1s. En cualquier caso el coste es asumible. <\/p>\n","protected":false},"author":166,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[26211],"tags":[35008,13162,13147],"class_list":["post-1773","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-gasto-publico-crisis-deuda","tag-coste-de-la-deuda","tag-deuda","tag-prima-de-riesgo"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1773","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/users\/166"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1773"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1773\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4128,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1773\/revisions\/4128"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1773"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1773"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1773"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}