{"id":2061,"date":"2012-06-21T09:07:28","date_gmt":"2012-06-21T08:07:28","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/?p=2061"},"modified":"2012-06-21T09:07:28","modified_gmt":"2012-06-21T08:07:28","slug":"quien-fija-la-prima-de-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/2012\/06\/21\/quien-fija-la-prima-de-riesgo\/","title":{"rendered":"\u00bfQui\u00e9n fija la prima de riesgo?"},"content":{"rendered":"

Art\u00edculo publicado en\u00a0el blog de El PA\u00cdS llamado\u00a0Econom\u00eda con valores<\/a>\u00a0\u00a0el\u00a021 de junio de 2012.<\/p>\n

El Tesoro de Espa\u00f1a emite deuda (pide prestado) de forma regular y con un calendario conocido con antelaci\u00f3n, en lo que se llama mercado primario<\/em>. A \u00e9l acuden inversores<\/em> institucionales<\/em> (bancos, fondos de inversi\u00f3n, de pensiones, etc.) que compran lo bonos, es decir prestan, y los mantiene a vencimiento como una inversi\u00f3n a largo plazo. Estos inversores<\/em> son los que realmente prestan dinero al Tesoro. Espa\u00f1a pide prestado unos 60-80 miles de millones al a\u00f1o en emisiones netas<\/em>, o diferencia entre la deuda que pides y la que vence (es decir nueva deuda que pides, adem\u00e1s de la que ya ten\u00edas).<\/p>\n

En el mercado secundario de deuda<\/em> se venden y compran los bonos que ya est\u00e1n en circulaci\u00f3n. En este mercado act\u00faan los traders<\/em>: hedge funds, pension funds internacionales, bancos espa\u00f1oles y extranjeros, etc. Los traders<\/em> se dedican a comprar los bonos hoy para venderlos ma\u00f1ana o en unos minutos. No los compran para qued\u00e1rselos a largo plazo. En este mercado se compran bonos convencimientos de 2 a 30 a\u00f1os, pero la mayor\u00eda de la negociaci\u00f3n (m\u00e1s del 50%) se centra en el bono a 10 a\u00f1os. Los traders<\/em> no prestan ni un duro al Tesoro espa\u00f1ol, s\u00f3lo compran y venden.<\/p>\n

Cuando hay presi\u00f3n vendedora de bonos, el precio del bono cae y la rentabilidad que piden los compradores sube. Eso hace que la prima de riesgo<\/em> suba. Una prima de riesgo subiendo provoca miedo y otros inversores<\/em> y\/o traders<\/em> se apuntan a vender y as\u00ed entramos en el circulo vicioso de una prima de riesgo cada vez m\u00e1s alta. Para colmo, est\u00e1 permitido el vender bonos que no tienes (venta a cr\u00e9dito o posici\u00f3n corta<\/em>) con lo que la presi\u00f3n vendedora puede llegar a ser enorme, en plan estampida imparable que se lleva todo por delante.<\/p>\n

Cuando se dice \u201clos inversores desconf\u00edan de Espa\u00f1a y piden rentabilidades m\u00e1s altas para prestar\u201d, habitualmente no es cierto. S\u00ed lo es en el mercado secundario y por parte de los traders<\/em>. Pero ya hemos visto que los traders<\/em> no prestan nada. S\u00f3lo compran y venden. S\u00ed es cierta la expresi\u00f3n: \u201clos mercados, es decir los traders<\/em>, desconf\u00edan de Espa\u00f1a\u201d.<\/p>\n

Lo malo de este mercado secundario<\/em> no es s\u00f3lo que introduce mucho miedo en la econom\u00eda real. Lo malo es que induce tambi\u00e9n al mercado primario. Si los tipos en el secundario<\/em> est\u00e1n al 7%, los inversores<\/em> que realmente prestan pedir\u00e1n algo pr\u00f3ximo al 7%, pues pueden comprar bonos en el mercado secundario<\/em> en lugar del primario<\/em> y obtener una rentabilidad al 7%.<\/p>\n

El volumen negociado en el secundario<\/em> es enorme: unos 500 mil millones al mes, tanto como toda la deuda p\u00fablica de Espa\u00f1a a largo plazo. O en otras palabras, el mismo bono se vende y se compra unas 12 veces al a\u00f1o. Obviamente los que hacen esto no son inversores<\/em>, son traders. <\/em>Este volumen aumenta mucho en tiempos de incertidumbre y volatilidad. En los dos \u00faltimos a\u00f1os (2009 a 2011) se ha multiplicado casi por tres, desde 190 miles de millones al mes a 500\u2026. Y sigue creciendo. Estos se\u00f1ores son los que fijan la prima de riesgo de Espa\u00f1a.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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