{"id":3298,"date":"2014-07-02T09:09:29","date_gmt":"2014-07-02T08:09:29","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/?p=3298"},"modified":"2014-09-05T17:41:00","modified_gmt":"2014-09-05T16:41:00","slug":"fallas-en-la-teoria-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/2014\/07\/02\/fallas-en-la-teoria-financiera\/","title":{"rendered":"Fallas en la teor\u00eda financiera"},"content":{"rendered":"

La investigaci\u00f3n te\u00f3rica en finanzas ha jugado un gran papel a la hora de desarrollar y conformar los mercados<\/strong> y tambi\u00e9n las empresas tal como hoy las conocemos. Y sin embargo creo que en esa investigaci\u00f3n hay una serie de fallas y errores de fondo importantes<\/strong> que acaban produciendo malas consecuencias. Comentar\u00e9 algunos.<\/p>\n

La investigaci\u00f3n en finanzas la realizan acad\u00e9micos que siguen la metodolog\u00eda propia de su entorno acad\u00e9mico: modelos matem\u00e1ticos con los que se intenta explicar la realidad<\/strong> o parte de ella, pero que no son la realidad. Buscan reglas fijas de obligado cumplimiento como ocurre en las ciencias naturales (la f\u00edsica o la qu\u00edmica). Las matem\u00e1ticas se cumplen siempre.<\/p>\n

Pero resulta que la gesti\u00f3n empresarial no se rige por reglas fijas como las ciencias naturales<\/strong>. En estas, una vez descubierta una ley, esta se cumple siempre. En gesti\u00f3n empresarial no es as\u00ed. La gesti\u00f3n empresarial es una ciencia (si se le puede llamar as\u00ed) social, en que las leyes son aplicables s\u00f3lo a ciertos colectivos y durante cierto tiempo<\/strong>: no hay reglas universales, pues el comportamiento de las personas cambia<\/strong>. Y sin embargo, buena parte de la investigaci\u00f3n financiera se basa en modelos matem\u00e1ticos de obligado cumplimiento.<\/p>\n

Error: centrarse en el individuo<\/h3>\n

Toda investigaci\u00f3n se basa en hip\u00f3tesis o puntos de partida indemostrables y que se asumen como ciertos. La teor\u00eda financiera moderna parte de una \u00fanica hip\u00f3tesis: el inversor es un ser racional (un tipo listo) que intenta maximizar su utilidad (que intenta forrarse)<\/strong>.<\/p>\n

En mi opini\u00f3n es un mal inicio<\/strong>. Si toda la teor\u00eda financiera se basa en maximizar la riqueza del individuo, llegamos\u00a0a sistemas extremadamente individualistas <\/span><\/a>, donde el bien com\u00fan brilla por su ausencia<\/strong>, pues ya de partida te has propuesto maximizar la riqueza del individuo y no la de todos los individuos.<\/p>\n

Mal inicio tambi\u00e9n, el tomar al inversor como \u00fanica referencia de la teor\u00eda financiera. \u00bfNo ser\u00eda mejor tomar la empresa como referencia?<\/strong><\/p>\n

Una consecuencia pr\u00e1ctica es que casi todos los textos de finanzas toman como referencia al inversor y no a la empresa <\/span><\/a>. El objetivo ya no es que la empresa tenga financiaci\u00f3n, desarrolle buenos proyectos, productos, cree empleo, etc.<\/p>\n

De hecho, casi todos los libros de finanzas definen como objetivo de la empresa el \u201cmaximizar el valor del accionista\u201d<\/strong>. Es llamativa la unanimidad que hay al respecto. Pero en la empresa hay otros participantes (stakeholders<\/em>): empleados, clientes, proveedores, comunidad, etc. \u00bfQu\u00e9 pasa con ellos? La mayor\u00eda de los libros de finanzas ni los menciona. L\u00f3gico, seg\u00fan la teor\u00eda financiera, pues el objetivo de la empresa no es preocuparse por todos esos protagonistas, s\u00f3lo por el accionista.<\/p>\n

Otra consecuencia l\u00f3gica de las hip\u00f3tesis utilizadas es que los mercados y, en concreto, la bolsa toman un predominio brutal<\/strong>. Si el objetivo es maximizar el valor del accionista, se trata de que el precio de la acci\u00f3n suba y el precio de la acci\u00f3n se fija en la bolsa<\/strong>; por tanto a la postre es la bolsa la que marca las decisiones de la empresa<\/strong>.<\/p>\n

Por esto, la mayor\u00eda de textos de finanzas<\/strong> (todos gruesos y de origen anglosaj\u00f3n) tratan de empresas cotizadas y muy gordas<\/strong>. Las empresas cotizadas representan (n\u00fameros gordos) menos del 0,1% del total de empresas del mundo. En Espa\u00f1a hay 1,5 millones de empresas y cotizan 130<\/strong>. Creo que los libros de finanzas deber\u00edan servir para el grueso de las empresas y no s\u00f3lo para el 0,1% de ellas <\/span><\/a>.<\/p>\n

Creo que es un error tomar como referencia al individuo y no al bien com\u00fan de todos<\/strong>. Creo adem\u00e1s, que definir al individuo s\u00f3lo como ser racional, olvid\u00e1ndose de los aspectos emocionales es al menos incompleto. Y por \u00faltimo, pensar que el individuo solo aspira a forrarse (a maximizar su utilidad) es como m\u00ednimo miope y quiz\u00e1 causa de unos modelos que fomentan el individualismo exacerbado.<\/p>\n

Las grandes crisis han producido nuevas teor\u00edas financieras que luego perduran mucho (30-40 a\u00f1os). As\u00ed ocurri\u00f3 con Keynes y la Gran Depresi\u00f3n de los a\u00f1os 30, con Friedman y la gran inflaci\u00f3n de los a\u00f1os 70. Creo que ha llegado el momento de abordar un nuevo sistema econ\u00f3mico, quiz\u00e1 rectificando el actual, que est\u00e9 m\u00e1s al servicio de la persona y del bien com\u00fan<\/strong>.<\/p>\n

\n

Criterios utilizados para la aprobaci\u00f3n de\u00a0comentarios<\/a>.<\/em>
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 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La investigaci\u00f3n financiera no es una ciencia exacta, por mucho que los investigadores se empe\u00f1en. Considerar que el individuo es un ser racional que siempre actuar\u00e1 del mismo modo es un error. Tambi\u00e9n lo es enfocar las finanzas \u00fanicamente desde la perspectiva de la maximizaci\u00f3n de valor para el accionista y no del bien de la empresa. En definitiva: la mayor\u00eda las teor\u00edas financieras contienen errores de planteamiento y enfoque. \u00bfNo habr\u00eda que cambiarlos? …<\/p>\n","protected":false},"author":166,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[15957],"tags":[41523,9661,28129,71238],"class_list":["post-3298","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finanzas","tag-accionistas","tag-investigacion","tag-stakeholders","tag-teoria-financiera"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3298","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/users\/166"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3298"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3298\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3363,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3298\/revisions\/3363"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3298"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3298"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3298"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}