{"id":3547,"date":"2015-04-16T10:01:13","date_gmt":"2015-04-16T09:01:13","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/?p=3547"},"modified":"2015-04-16T10:01:13","modified_gmt":"2015-04-16T09:01:13","slug":"tipo-de-interes-negativo-una-anomalia-temporal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.iese.edu\/martinezabascal\/2015\/04\/16\/tipo-de-interes-negativo-una-anomalia-temporal\/","title":{"rendered":"Tipo de inter\u00e9s negativo: una anomal\u00eda temporal"},"content":{"rendered":"

Por primera vez en la historia, el Tesoro de Espa\u00f1a ha colocado deuda, Letras del Tesoro, a 6 meses en este caso, a tipo de inter\u00e9s negativo<\/strong>, al -0,002%, en la pr\u00e1ctica 0%, aunque los titulares de prensa destaquen lo del inter\u00e9s negativo. El Tesoro pagaba m\u00e1s de un 5% por estas mismas letras en 2012\u2026 ya se ve que la situaci\u00f3n ha cambiado radicalmente <\/span><\/a>. Varios lectores me han preguntado por esto de los tipos negativos o pagar por prestar. Les parece una situaci\u00f3n an\u00f3mala que no entienden. Aqu\u00ed van algunas preguntas y respuestas.\u00a0<\/strong><\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 los tipos son negativos?<\/strong><\/h3>\n

Pues porque la demanda de\u00a0letras y bonos ha aumentado mucho<\/strong> y como la oferta es la misma, los tipos bajan. En concreto en esta subasta de letras la demanda ha sido 5 veces la oferta.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 aumenta la demanda de letras y bonos? <\/strong><\/h3>\n

La demanda ha aumentado mucho porque hay mucha liquidez debido al plan de recompra de bonos (QE) lanzado por el BCE <\/span><\/a>. El BCE ha comprado solo en marzo unos 5.500 millones de bonos p\u00fablicos y privados espa\u00f1oles<\/strong>. Ahora los inversores institucionales (bancos, fondos de pensiones y de inversi\u00f3n) tienen liquidez (cash<\/em>) por 5.500 millones<\/strong> y algo tienen que hacer con ella. Mientras piensan en qu\u00e9 invertir, ponen el dinero en lugar seguro, en Letras del Tesoro a corto plazo, aun a costa de pagar por ello o de obtener rentabilidad 0. Esta situaci\u00f3n se est\u00e1 dando en toda la zona euro.<\/p>\n

\u00a0<\/strong>\u00bfQui\u00e9n est\u00e1 interesado en pagar por prestar?<\/strong><\/h3>\n

En principio nadie. Pero los inversores institucionales<\/strong>, que son los que compran las letras (es decir, los que prestan), est\u00e1n obligados por el regulador a tener determinado porcentaje de su cartera en activos de m\u00ednimo riesgo<\/strong>, o en liquidez y por eso tienen que comprar las letras s\u00ed o s\u00ed.<\/p>\n

\u00bfQui\u00e9nes compran estas Letras del Tesoro? <\/strong><\/h3>\n

El 70% de las letras en circulaci\u00f3n est\u00e1 en manos de \u201cno residentes\u201d, b\u00e1sicamente bancos y fondos extranjeros; el 10% en manos de bancos espa\u00f1oles y otro 7% en fondos de inversi\u00f3n y pensiones espa\u00f1oles.<\/p>\n

\u00bfEs normal pagar por prestar?<\/strong><\/h3>\n

No es normal. El sentido com\u00fan lo indica (no hace falta ser economista). Y todo lo que no es normal acaba volviendo a la normalidad<\/strong>, como la historia reciente y pasada nos ha demostrado.<\/p>\n

\u00bfHay tipos de inter\u00e9s negativos en deuda p\u00fablica a largo plazo? <\/strong><\/h3>\n

S\u00ed. Los bonos a 2 a\u00f1os cotizan a tipos negativos o al 0% \u00a0en la mayor\u00eda de pa\u00edses del \u00e1rea euro; el rango va del -0,27% en Alemania al 0,15% de Italia. En cualquier caso cifras muy peque\u00f1as que empiezan por cero, a efectos pr\u00e1cticos rentabilidad 0. En bonos a 5 a\u00f1os el rango va del -0,11% de Alemania al +0,5 de Italia y Espa\u00f1a.<\/p>\n

El caso m\u00e1s llamativo es el de los bonos a 10 a\u00f1os en que la rentabilidad va del 0,18% en Alemania al 1,6% de Portugal. El Tesoro de Espa\u00f1a est\u00e1 pagando ahora un 1,17% por sus emisiones de bonos a 10 a\u00f1os. Nunca hab\u00edamos pagado tan poco.<\/p>\n

\u00bfEs normal que los bonos a 10 a\u00f1os den tan poca rentabilidad?<\/strong><\/h3>\n

No es normal en absoluto. La rentabilidad media del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os (bund)<\/em> ha sido del 4% \u00b12% en tiempos de bajas o alzas. Lo del 0% no lo hab\u00edamos visto nunca. No tiene sentido que un inversor ponga su dinero al 0% durante nada menos que diez a\u00f1os, sabiendo que no tendr\u00e1 ninguna rentabilidad, que el bono no se va a revalorizar para poderlo vender y que tarde o temprano la inflaci\u00f3n aparecer\u00e1 y se comer\u00e1 parte del principal. Pero as\u00ed es la vida, de vez en cuando ocurren cosas raras.<\/p>\n

\u00bfEsto es bueno para la econom\u00eda?<\/strong><\/h3>\n

S\u00ed, muy bueno. Si el tipo de inter\u00e9s de la deuda p\u00fablica es anormalmente bajo, tambi\u00e9n lo ser\u00e1 el tipo de inter\u00e9s que pagamos individuos y empresas<\/strong>; con tipos de inter\u00e9s muy bajos se reaniman el consumo y la inversi\u00f3n y con ello la econom\u00eda y la creaci\u00f3n de empleo. Ver los art\u00edculos al respecto sobre los efectos de la Quantitative Easing<\/em> del BCE.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1ndo durar\u00e1 esta situaci\u00f3n? <\/strong><\/h3>\n

Creo que no. En cuanto el crecimiento econ\u00f3mico se consolide en la zona euro<\/strong> (a niveles del 2% m\u00e1s o menos), las empresas empezar\u00e1n a subir precios y con ello tendremos una moderada inflaci\u00f3n (en torno al 1% \u00f3 2%). En cuanto esto suceda, el BCE dejar\u00e1 de inyectar liquidez y volveremos poco a poco a la normalidad de tipos de inter\u00e9s<\/strong> (en torno al 4%).<\/p>\n

\n

Versi\u00f3n editada y actualizada\u00a0del art\u00edculo publicado en\u00a0El Peri\u00f3dico<\/a>\u00a0el 9\u00a0de abril\u00a0de 2015.
\nCriterios utilizados para la aprobaci\u00f3n de\u00a0comentarios<\/a>.<\/em><\/em><\/p>\n

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