Publicado en Expansión el 01 de octubre de 2008.
El pasado 16 de Septiembre la FED acudía al rescate de AIG, la mayor aseguradora del mundo inyectándole 85.000 millones de dólares. En 2007, AIG contaba con activos de 1 billón de dólares y recursos propios de 95.000 millones. Sus ingresos fueron de 110.000 millones, con beneficios de 6.000 millones (14.000 en el 2006). ¿Qué ha ocurrido para que de la noche a la mañana AIG casi quiebre)?
Toda empresa (industrial o financiera) tiene unos activos que se financian con recursos propios y deuda. Si los recursos propios disminuyen porque hay pérdidas, el hueco se cubre con deuda. Y aquí es donde la crisis financiera actual afecta. Antes era fácil conseguir financiación de otros bancos (en el mercado interbancario) o hacer emisiones de deuda que el mercado compraba, porque había confianza. Pero hoy no hay confianza ni dinero. Nadie presta a nadie, y si tienes un agujero, estás perdido.
Pero ¿por qué hay pérdidas tan abultadas que se llevan por delante a una empresa?. Sólo hay dos posibles respuestas. A) se gasta mucho y se ingresa poco, lo que puede ocurrir, pero no suele generar pérdidas tan enormes como para hacer quebrar una aseguradora. B) porque los activos se deprecian. Ejemplo, tienes activos por valor de 100 y ahora en el mercado valen 80, has perdido 20. Si tus recursos propios son 5, pues estás muerto. Estás muerto, salvo que alguien te preste los 20 que has perdido, pero esto hoy nadie lo va a hacer, porque nadie quiere prestar al moribundo.
¿Y cómo es posible que los activos que ayer valían 100, de la noche a la mañana valgan 80? Veo tres posibles respuestas: a) los activos de AIG eran de muy baja calidad. No parece lógico en una empresa de calificación AA- y que además como aseguradora, debe invertir en activos muy seguros b) el rating estaba mal puesto y los activos eran más riesgosos de lo que indicaba su rating (podría ser, Lehman Brothers tenía un rating de A, días antes de su bancarrota).c) Por último y más importante, AIG ha asegurado emisiones de bonos subprime de muy baja calidad, que a veces no figuran en el balance. Cuando esos bonos pierden valor, AIG tiene que pagar, y mucho. Por estos conceptos AIG ha reconocido pérdidas de 40.000 millones (casi la mitad de su capital).
Resumen: Si inviertes en instrumentos muy arriesgados y vendes seguros complejos de entender (y a veces poco transparentes) te puedes forrar en época de vacas gordas, pero cuando la crisis venga (que acaba viniendo) te hundes.