Las tormentas seguirán

Nouriel Roubini, el gurú de la economía, se pronuncia sobre los planes de «salvamento» de la deuda griega. Copio debajo sus palabras en inglés. En definitiva, parece que la Unión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional se inclinan por poner más dinero en el rescate, en lugar de preferir una reestructuración de la deuda (consistente en perdonar una parte del importe, alargar el plazo o reducir el interés que hay que pagar).

La profecía de Roubini es clara: pan para hoy y hambre para mañana. Grecia seguirá siendo insolvente (no puede, físicamente, mantener estable el porcentaje de su deuda respecto del PIB), ninguna institución financiera le prestará (salvo las tres mencionadas más arriba) y, al final, los otros acreedores de Grecia se encontrarán con la sorpresa de que ellos tendrán que sufrir el reajuste.

Entre tanto, dos profecías más. Una: prestar a un país de la zona euro tiene garantías extraordinarias, de modo que,… vamos a aprovecharnos (es la tesis del riesgo moral, que Roubini menciona). Otra: los mercados seguirán nerviosos, especialmente en 2013, cuando se acaba el plan de salvamento diseñado hace unos meses. O sea, los mercados seguirán dándonos sustos. Abróchense los cinturones, por favor, porque en uno de estos baches España puede tener que acudir al salvamento organizado (?) por nuestros socios.

«It now appears that the EU, ECB and IMF may be deciding to double down—and next year triple down—and throw more good money after plenty of bad to bail out Greece’s reckless creditors rather than opt for an orderly bail in (via an orderly debt restructuring). This is option 6 in our menu of options for debt restructuring of Greece—the mother of all bailouts and the mother of all moral hazard play.

The cost of pretending to contain contagion in the short run to avoid an orderly debt workout will be a disorderly workout and massive contagion in 2013 or after. As senior creditors like the troika continue to replace junior private creditors lucky enough to have their claims coming to maturity in the next two years, they will set up the remaining unlucky creditors to be whacked harder by an Argentine-style haircut when a debt at 160% of GDP hits the wall.»