«Antonio, no puedes dejar que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie una medidas excepcionales, sin hacer un comentario». Bueno, pues diré algunas cosas.
- El mejor comentario lo hace hoy Expansión tras nueve páginas dedicadas a las medidas de Draghi, como titular de unas declaraciones de Francisco González, Presidente del BBVA: «El BCE no puede resolver [todos] los problemas» (el «todos» lo he añadido yo). Draghi ya explicó hace unos meses que hacían falta tres bloques de medidas: política monetaria (él), política fiscal (los gobiernos nacionales y la Comisión Europea) y reformas estructurales (los gobiernos nacionales).
- Peligro: interpretar que lo que hacía falta era acentuar hasta el límite el impulso monetario, cuando lo que hacía falta era tomar medidas en los otros frentes. Si una dosis ya importante de una medicina no cura definitivamente al paciente, aumentemos la dosis. ¿Es esto lo correcto en todos los casos?
- El BCE ha hecho lo que se esperaba de él, que es lo que él puede hacer mejor: no omitir ninguna medicina, por si puede hacer algún bien al paciente. Y, sobre todo, porque el paciente puede echarle en cara, el día de mañana, que no hizo todo lo que podía.
- Los mercados han aprobado las medidas. Claro: una compra masiva de deuda gusta a cualquier poseedor de deuda (bancos, fondos…).
- La medida deprecia el euro. Esto es bueno para los exportadores y, de rebote, para todas las economías. Otra cosa es que la solución definitiva sea relanzar las economías nacionales.
- Los tipos de interés de los bonos caerán aún más, entrando incluso en el terreno negativo. Pero esto viene ocurriendo ya desde hace tiempo. Se espera que los poseedores de bonos reaccionarán comprando otros activos con más riesgo, o sea, prestando a las empresas. Bueno, los bancos no lo han hecho suficientemente en el pasado reciente: ¿lo harán otras instituciones financieras? ¿Tienen las empresas europeas, sobre todo las pequeñas y medianas, acceso fácil a los mercados, en unos países que, hasta ahora, dependían casi totalmente de los bancos?